刚性兑付或生变央企信托公司风险低吗

p>　　NBA常规赛落幕 近期媒体报道，最近在探讨打破产品刚性兑付的方式，体现了监管思路的一个重大转变。

信托行业近几年蓬勃发展，很大程度上得益于刚性兑付的隐性承诺，融资类信托产品被高端投资者定位为较高收益、低风险的固定收益类产品。然而，实际上能负担如此高融资成本的企业大多处于资金链非常紧张的行业，其短期偿债能力特别是流动性较差，加上产品信息不透明，融资类信托的实际风险较高；而信托产品形式灵活多变，投资者不容易识别风险。另一方面，当前很多信托公司存在激励过度的情况，资产管理能力参差不齐，未必能完全尽到受托。因此在短期内打破刚性兑付不太现实，但长期来看无法避免，银监会可能有意加速这一进程，这也符合当前金融市场化的大趋势。

值得关注的是，目前部分信托公司开始用基金化的方式来分散单个信托产品的风险，并利用产品分级来分割风险，以适应不同投资者需求，这将是未来的发展趋势。

在政府新一轮财政扩张政策下，地方政府融资平台类产品近期迅速膨胀，可能将成为信托业新的重要的风险点。目前经济比较低迷，企业信用风险较高，尤其是中小企业。然而，随着房市回暖和融资成本下降，市场前期最为担心的房地产信托兑付风险有所下降；矿产类信托的风险在煤价下降情况下依然维持高位。在银监会的支持下，市场热点开始转向地方政府融资平台，主要是基础设施类信托产品。很多地方政府依赖土地财政，资金流比较紧张，而银行也在收缩平台贷，因此平台公司被迫转向信托等高成本融资渠道。但平台公司的低收益决定了其高成本不可持续。平台类信托未来可能成为信托业新的重要的风险点。

总体而言，目前市场整体信用风险依然可控，但个别风险集中的信托公司压力较大，未来个别产品将可能出现偿付问题。

目前市场利率仍在缓慢下行，银行理财产品收益率也逐步下降，但融资类信托收益率依然维持在高位。从中长期来看，企业盈利不容乐观，房地产和矿产行业的高利润率可能难以维持，能负担10%以上高成本的企业将会大幅减少；另一方面，随着信托业趋向规范，融资类信托产品的收益率将向债券靠拢。因此预计信托产品收益率将下滑。

对于融资类信托的选择，在目前隐性刚性兑付的市场环境下，信托公司的信用水平最为重要。投资人可重点关注央企背景的信托公司，央企背景信托公司的信用风险较低，而产品收益率基本与市场持平，因此是较为合适的选择。当然，在选择具体产品时，尚需根据具体情况仔细甄别，并结合自身风险偏好进行决策。 （(,)研究部金融产品组）