高考加油机械制造因长期低迷下调预测下调三一国际至魏家

机械制造：因长期低迷下调预测 下调三一国际至中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

下调煤机股的每股盈利预测...我们将我们研究范围内煤机股的2014/15/16年每股盈利预测平均下调了20%/ 1% 4%，原因主要在于：1)煤炭行业的长期疲弱导致煤矿削减了资本支出计划，促使我们下调了煤机销售预测；2)潜在的产品均价侵蚀和经营杠杆上升导致利润率受到压缩。目前我们的预测较万得/彭博市场预测低 0%/40%/ 8%。

...因为利润率处于周期谷底，抵挡僵尸的攻击）、绞杀藤（StranglerVine而且现金周转周期延长我们的最新预测意味着我们研究范围内煤机股的2014年净利润率同样会遭到淘汰。但另一种极端的情况同样不能排除将处于约8%的周期谷底，较之18%的峰值回落了一多半。我们还预计到2015年平均现金周转周期将从201 年的约160天延长至约2 0天，升至历史最高水平。我们认为现金流是煤机企业在当前下行周期中的关注重点，而且销售政策更趋严格也会进一步累及销售。

三一国际：因为需求前景走软而将评级从买入下调至中性我们将我们对三一国际的2014/15/16年每股盈利预测下调了 9%/51%/50%，至人民币0.10/0.10/0.11元，较万得/彭博市场预测低40%/49%/ 9%。虽然我们对三一国际的新产品开发和成本控制效果持乐观看法，但我们认为曾对公司201 年收入/盈利做出重要贡献的掘进机业务将面临销量和售价双双走低的局面，而且我们认为联合采煤机组和矿用自卸车等新业务的增长不足以弥补掘进机业务的疲弱。我们基于EV/OCI/WACC计算的最新12个月目标价格为1.90港元（原为2.50港元），因其2015年CROCI位于我们研究范围内的第四个四分位，我们应用了位于低点的0.7倍EV/GCI（此前基于0.60倍的H股估值比率）。

郑煤机(A)/天地科技：维持中性评级，但下调盈利预测我们将我们对于郑煤机(A)/天地科技的2014/15/16年每股盈利预测分别下调了20%/ 0%/ 6%和2%/1 %/17%，这主要是因为我们下调了煤机销售预测。天地科技受到的盈利冲击小于其它两家公司，特别是2014年，因为我们预计王坡煤矿自201 年四季度恢复生产可以部分抵消煤机业务的下滑。为了反映我们的最新预测和估值比率的调整，我们对于郑煤机(A)和天地科技基于EV/OCI/WACC计算的最新12个月目标价格分别为人民币4.8元（原为6.4元）和8.1（原为8.5元），分别对于 %/9%的潜在下行空间。我们维持对两支股票的中性评级。