高考加油东北证券PMI短暂回升难掩下行趋势魏家

东北证券：PMI短暂回升 难掩下行趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

11月份PMI明显回升，从10月份的54.7%回升0.5个百分点至55.2%。其中，新订单指数、生产指数更是达到5月份以来的高点。PMI继续回升表明生产在短期内进一步趋于稳定。

从PMI的贡献看，新订单指数在11月份回升0.1，而生产指数回升1.4个百分点，两者共拉动PMI回升近0.4个百分点，贡献了PMI回升的80%，但生产指数贡献了70%，新订单和生产指数的不同走势说明未来新需求不强烈，当前的生产回暖多是对前期订单的消化。

PMI回升主要来自短期因素，缺乏持久因素。10月份以来的PMI回升动力一是来自于补库存；二是来自于四季度内外需的季节性消费。两者都具有短期的、季节性特征，并不代表未来的趋势。随着我国新增投资项目的减少和消费政策刺激作用的减弱，投资和消费等内需将呈回落态势。因此，PMI的回升说明我国四季度生产得到一定支撑，但具有短期的特征。

而侧面指标也反映PMI难持续回升。与10月份相比，采购量指数、进口指数、从业人员指数、供应商配送时间指数等指标都是下降，表明生产的高峰期或将过去。

尤其是反映内需高峰期最大用电负荷缺口仍在150万至250万千瓦左右。据了解和加工贸易的电缆故障时有发生进口指数持续两个月回落，根据以往经验，进口指数的下降带动PMI下降的可能性较大。因此，PMI将12月份或2011年的1月份反转回落。

11月份PMI的购进价格指数继续调升，从10月份的69.9%调升至73.5%，为连续4个月持续跳升，并且达到了29个月以来的高点，逼近出现较高通胀的2008年6月，可见当前来自于中上游的成本推动因素继续累积，PPI将继续回升。通胀压力有增无减。