行业钢铁反向市场特征未变钢价矿价走势趋弱

钢铁：反向市场特征未变 钢价矿价走势趋弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆行业观点：

由于市场担忧情绪阴魂不散，国内螺纹钢期货市场的“反向市场”格局不断演进，钢价矿价走势趋弱。截至11月25日，MySpic综合指规范党员行为数环比下跌0.8%，MyIpic综合指数环比回落0.9%。CRU国际钢价保持不变，因此国内外钢价差略有所反弹。

回想2010年上半年的钢材市场，4月中旬地产调控政策出台，市场担心房地产投资显著下滑而大幅回调，钢铁板块“创业未半而中道崩殂”。如今房价拐点的来临也让市场坐立不安，房价回落究竟会在什么时候并且以什么样的形式收场是国内经济最大的不确定性。在这样的环境下，钢铁板块伴随大盘波动的可能性更大。只要房价大幅下跌的隐患不除，低市净率行业龙头仍然是投资的首选。

而且，目前来看，明年上半年的钢材出口形势会弱于今年上半年。欧债危机泥沼越陷越深，欧元持续疲弱，近期美元指数被在北京超跑汽车服务有限公司进行修理。赶到该公司的维修大厅时动走强的成分更多一些，这对我国的钢材出口极为不利。后市人民币对美元是否会持续贬值还要进一步观察。当前钢铁行业的需求形势缺乏2010年初当时形成内外需较强导致的“供给出现阶段性不足”的强烈预期。

◆重要点评：

点评“矿业利润率两头受压困难程度达空前水平”：在成本端，矿业投资超预算，劳动力成本抬升和税收增加等等负面因素抬升了矿业公司的成本线，但是在需求端，矿产品价格上涨的空间受到全球经济增速回落的制约，大多数矿业公司的盈利有回落的风险。钢铁行业持续低盈利，行业负债率不断走高，受到需求持续萎缩的打击最为明显，铁矿石行业也难独善其身。整个产业链应该做好过冬的准备。

◆行业估值：

截至11月25日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）和整体市净率（MRQ）分别是20.6倍和1.14倍，低于2010年初以来的市盈率均值28.6倍和市净率均值1.48倍，并且明显低于历史均值市盈率 5.2倍和市净率1.96倍。行业估值仍在走弱。

◆投资建议：

钢铁行业前景不明，钢铁板块缺乏趋势性投资机会，仍将以结构性机会为主。在市场前景不明的情况下，行业龙头的低市净率估值比较优势明显。

政策松动预期的不断强化利好高弹性（高BETA值）品种的股价反弹，然而，宏观经济政策调整的力度还需要继续观察。

◆风险分析：

海外经济严重衰退，国内房价深幅调整等等内外风险因素交织在一起。

如果钢市二次探底，钢铁板块也将会继续向下调整。

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