行业金融从估值压制到估值修复

金融：从估值压制到估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011信托业业绩迅猛增长根据中国信托业协会的数据，截至2011Q ，信托行业信托总资产达40977亿元，实现净利润184.77亿元，分别较2010年同比增长 8.58%和14 .11%。已公布11年业绩的 5家信托公司，其2011年实现营业收入 04亿元，较2010年的2 0亿元同比增长 2.06%，2011实现净利润162亿元，较2010的121亿元同比增长 4.05%。

信托业业绩未来2年仍能维持20%以上的增长展望未来，中性偏紧的货币政策环境不会有根本改变，虽然在局部上和结构上可能会有所调整；资产管理和财富管理对信托产品的需求仍不断增加，信托业所承担的资产管理和财富的职能和角色不断扩大；能源矿产信托和产业基金有望成为信托业利润新的增长点；年的存量业务仍将贡献可观的后续收入。综上，未来2年信托业的业绩仍将每年保持20%以上的增长。

房地产信托：放大的担忧极大的压制了估值房地产信托集中到期有三个高峰，即2012年月、2012年底、201 年 月-8月。目前市场主要担忧2012年 -7月到期的这批产品，其主要是2010年月发放的，当时房地产调控政策并不很严格。之后的房地产信托，其发生风险的可能性很小，因为2011年1月之后银监会对房地产信托的要求已经很严格了。市谢长廷都不计前嫌了场目前的担忧对市场情绪，进而对信托股的估值造成打击和压制，所以目前的信托股估值水平在低位徘徊。而根据我们调研和分析，房地产信托的实质风险（清偿风险）不大，行业龙头公司更是如此。

极个别项目的流动性风险可以时间换空间来解决。

“泥沙俱下”之后，2季度左右信托股将迎来估值修复2季度将结束目前“泥沙俱下”的局面，经过考验的优质和龙头信托公司的估值大规模开通直邮中国的业务后将得到大幅提升。2季度是一个极其重要的时间段，首先是房地产信托兑付高峰会逐步到来；其次，房地产政策大博弈的结果将明朗化。对于信托业而言，其不太担忧房价下跌，只要有成交量即可。我们认为2季度，由于以上两个因素的日益明朗，行业龙头和优质信托公司的估值将得到大幅修正。所谓信托业将迎来估值修复。