行业湘财证券货币供应增幅回落明显放松M2可能

湘财证券：货币供应增幅回落明显 放松M2可能性不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

3月份新增社会融资规模2.07万亿元，广义货币供应量M2同比增长12.1%。

央行数据显示,3月份当月，新增社会融资规模2.07万亿元，比去年同期减少了4794亿元，新增人民币贷款1.05万亿元，接近市场预期值1万亿元，M2同比增长12.1%，低于市场13%的预期，增速较上月下降1.2个百分点。

一季度累计社会融资规模为5.6万亿元，较去年同期减少5612亿元，人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增加2592万亿元。

社会融资需求规模增速回落，融资结构向表内转移明显。

一季度由于信托、未贴现银行承兑汇票及企业债券增幅下降导致总体融资规模的小幅下降。

从融资结构看，一季度新增人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增加2592亿元，占社会融资规模的53.8%，占比较去年同期扩大9.12个百分点，信托贷款及企业债券占比收缩较明显，分别为5.0%和6.9%，分别比去年同期低8.4个百分点和5.4个百分点。

随着监管严格，导致融资结构发生较大变化，一季度融资结构向表内贷款转移增加，金融机构表外融资，特别是信托贷款增速明显放缓，占比显著下降货币供应量增幅回落明显。

3月M1同比增加5.4%，M2同比增幅回落至12.1%。M2的回落主要受去年高基数影响，加上收到人民贬值预期，外汇占款持续回落，未来M2宽松的可冷轧市场主要是来自两方面的威胁能性有限。存款方面，3月份人民币存款增F-Secure公司在使用Adobe Acrobat Reader的JavaScript的程序中加3.67万亿元，同比少增加5576亿元，其中企业存款增量下降明显，较去年同期下降6000多亿，居民存款增量较去年同期多增加2100亿元，显示现阶段居民消费不足，另外随着信托、理财产品的违约风险的暴露，居民存款向信托、理财转移速度放缓。

供给、需求端增幅双下降，整体流动性相对宽松。

一季度实体经济形势严峻，人民币贬值压力下外汇占款下降明显，货币供应量增幅偏低，在社会融资需求相对较弱情况下，总体流动性相对宽松，加上短期利率短期内央行通过降准降息来释放流动性的可能较小，随着支持保障房、铁路、城市基础设施等积极的财政政策，未来社会融资需求可能会有所上升，未来若出现流动性趋紧，央行的微刺激政策可能会采用公开市场方式来调整流动性，放松M2来刺激经济的可能性不大。