丰田投资地产折射央行制造型泡沫

丰田投资地产折射“央行制造型”泡沫

近日，丰田汽车总裁丰田章男公开表示，丰田今后将涉足海外房地产市场业务，尤其关注新兴市场国家的房地产。丰田汽车的全球召回门事件对其造成巨大打击，但可能还不如近期日元强势飙升造成的国内生产线出口竞争力弱势。一方面丰田要加速生产海外化，寻找最低的生产成本；另外一方面，丰田也将会用提高海外投资收益来减缓实业冲击。

丰田声明是一个重要的信号，很多分析师认为丰田在亚洲投资房地产，首选应当是热得烫手的香港地区和中国。我们认为，丰田声明更重要的一个信号被忽略了，它体现了很多亚洲出口型生产企业的困境：在大幅度的汇率波动下，实业（制造业）的风险在加大，但是其利润却在减少。实业过于艰苦而投资过于轻松，迫使实体经济转向虚拟。

日本在上世纪80年代也曾在海外大肆收购房地产，他们认为世界房地产价格永远不会下跌。但是最终结局很惨淡，日本人成为泡沫的牺牲者，高位套牢低位割肉。现在为什么谨慎的日本人开始返途？我们认为很简单，他们认为后金融危机时期的资产泡沫的推手，不是单个国家或者某个市场的动物性精神，而是全球各个国家的央行，他们为了对抗金融危机采取了过度反应，大规模地投放货币、制造投机需求。

日本在十年衰退期采取了近乎零利率的政策，日元成了一个拆息源头，因为别的国家的利率都比日本要高，人们通过借入日元来套利，但是金融危机使得很多主要经济体的利率都变得近乎零，息差近乎没有，所以日元拆息功能已经终结，全世界热钱的基本安全盈利模式套利差已经不存在了。热钱需要购买资产，利用资产泡沫以及汇率升值来获得收益。全球大部分经济体的货币刺激行为使得资产价格会飙升房企拿地节奏逐渐加快，而那些承担货币升值的顺差国家则是投资标的。

类似的是，中国在经历巨大的经济拯救之后

，资产泡沫重新汇聚，更多的实业资本感受生存艰难开始角逐虚拟经济，很多制造企业变身房地产公司或者转型做PE。这种趋势不仅存在中国、日本，韩国和印度亦是有这样的趋势。整个亚洲在实体经济虚拟化路径上是同构的。因为他们都坚信：金融危机尽管让欧美去杠杆化8点整，但对金融危机的拯救却让亚洲加速杠杆化，而且发动者是亚洲各国政府。一旦欧美市场机制造成的衰退调整完毕，那么后金融危机时代将会产生前所未有的、同步的国家制造型泡沫。

一些国家一方面继续用货币刺激资产价格，一方面出台限购政策来控制国内投机和国外热钱的涌入，市场会认为这不过是暂时性和策略性的。而实际上真正危险的是泛滥的货币政策，它不仅能制造巨大的通胀来干扰民生，同时它也不可能长期维持住房地产价格,因为已经有历史经验证实过了。美国从2001年开始，每年的M2速度在6%-12.9%，但是房地产价格还是在2007年崩盘了。房地产泡沫的货币支撑在短期内是有效的，但是在长波段，它是不提供支撑力的。