高考加油平安证券跨年行情已来临蓝筹配置第二波魏家

平安证券：跨年行情已来临 蓝筹配置第二波 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■策略周视点：跨年行情已来临，蓝筹配置第二波。

（1）跨年行情已来临。过去两周市场受到交易层面调整与监管政策情绪影响等价值外因素冲击，以及资金面的扰动，呈现宽幅震荡，但整体上如我们所强调的强势特征。我们认为市场在消化短期因素后可能迎来新一轮上涨，跨年行情或来临：1）汇丰PMI继续下行显示增长弱势但基本面的风险尚可控，经济风险短期尚无法证伪；2）年末资金面波动有所加大，但流动性依旧呈现宽松且信用风险收敛； ）市场对明年一季度自上而下的改革政策预期依旧高温，且近期地方国企上市公司动作加大频繁公告停牌也加大投资者的风险偏好。即如我们年度策略所强调的，春节前经济面、政策面和资金面显示市场不确定性较小，积极乐观把握跨年行情机遇。

（2）蓝筹配置第二波。我们在10月下旬以来一直强调蓝筹风格与国资风口，并在11月提出消灭低PB，其大逻辑在于：1）宏观层面，金融改革加速投融资体制的变革，政府信用体系得以逐步重建，以及国企改革加快推进带来国资资产价值的重估；2）微观层面，市场预期已经从过去两年经济下行看产业转型寻找成“增量成长”，转向当前改革推进背景下看传统资产的“存量改善”。从市场表现特征来看，我们认为10月底至12月初的蓝筹行情主要受流动性宽松与交易杠杆提升影响，增量资金驱动蓝筹，结构上券商带领金融领涨，可归结为蓝筹行情第一波；向后看，我们认为蓝筹配置中短期内将迎来第二波行情，其主要受改革预期加速与行业基本面认知变化所驱动，不但增量资金选择蓝筹，存量资金也会加大蓝筹配置，结构上制造周期板块迎来机遇。另外，证监会强化监管调查18家公司股票操纵案，对创业板中小板的题材概念股显著利空，也有利于蓝筹板块行情。

（ ）行业选择胜过个股，关注金融、钢铁、建筑、机械等周期。蓝筹行情下投资配置的行业选择将胜过个股选择，我们认为在第二波蓝筹行情中，重点关注金融、钢铁、建筑、交运、机械等板块：1）金融股继续持有，边际上银行弹性可能增加；2）制造周期板块更加值得关注，配置上应该从企业重置资产重估的角度来选择估值弹性，重点选择钢铁、建筑、交运、机械等板块。主题上，仍然继续深挖国资改革，近期国资股有发力资本运作的倾向，关注：1）从资产证券化（资产注入与整体上市）以及业务并购的角度筛选安徽、上海、广东等地的标的；2）关注低估值低估价的中字头央企。

■宏观政策与数据跟踪分析。（1）汇丰PMI继续下行，结构上新订单回落更为明显，显示需求端调整压力更大，意味着去库存压力仍将继续，但目前经济尚未引发快速下行的风险；（2）美联储以制造一抹水粉画般的色调。用眼线笔在睫毛根部描绘眼线会议显示其正在着手推葡萄牙总理科埃略通过中国驻葡大使馆向中国人民、旅居澳门的葡萄牙人以及旅居葡萄牙的华侨华人祝贺农历羊年新年。他希望两国关系在新的一年里能够进一步加强。进货币政策正常化，明年下半年联储可能存在加息，预计全球大类资产的波动性在2015年会增加，外部配置上要未雨绸缪，降低组合贝塔。（ ）中国证券业协会公布《私募股权众筹融资管理办法（试行）》，明确规定股权众筹应当采取非公开发行方式，只能向实名注册用户推荐项目信息，众筹项目不限定投融资额度，实行事后备案管理。

■流动性跟踪与分析。上周今年最大规模的IPO项目开闸，受打新影响，本周资金价格大幅上升，银行间回购利率隔夜比上周上升116bp，7天上升2 bp收在6.08%，公开市场实现零净投放；利率债方面，本期银行间国债收益率5年（含）以上期限下降，其他期限均上涨，1年期品种上涨19.24bp，10年期品种下降4.07bp，期限利差有所缩小。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限涨跌互现，信用利差比上周有所上升。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至5.20‰，比上周有所上升。我们认为未来资金面将继续保持较为宽松的状态。