行业教育行业营收盈利高速增长完善产业链布局

教育行业：营收&盈利高速增长 完善产业链布局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业动态1月18日，博实乐（BEDU.N）公布截至2018年11月 0日未经审计的2019财年第一季度业绩。

主要观点2019Q1营在广西桂林的许多居民区附近就响起了此起彼伏的鞭炮声收同增近40%，人数增长仍是主因，并表效果明显公司2019Q1实现营收6.50亿元，同比增长 9.7%，仍主要由学生人数增长推动。本季度公司平均在校生人数达4142 名，同比增长22.1%，学校容量同比增长1. %，各类学校的综合使用率达到70.9%，较2018财年末提高7.1个百分点。具体来看，公司国际学校/双语学校/幼儿园/补充教育服务分别实现收入2.19/1.94/1. 8/1.00亿元，对应增速分别为25.2%、24.8%、29.7%、244.6%。国际学校收入同比增速继2018Q 触底后大幅回升，主要系在校生人数加快增长，2018财年增长17.2%、2019Q1增长24.4%，现有在校生共899 名，此外学费同比小幅增长0.6%至24 05元。双语学校收入增速同比有所下降但仍保持较快增长，涨价成为重要的支撑力量，本季度双该运营商前日接受采访时称语学校学费同比增长6. %至10758元，同期学生人数增长17. %。幼儿园收入快速增长，其中在园儿童同比增长27.2%、学费同比小幅增长1.9%，此外武汉新乔（持股75%）并表贡献收入1140万元，剔除掉并表影响，幼儿园收入同比增长由29.7%降至18.9%。补充教育服务收入大幅增长主要系加诚博教（持股70%）并表贡献收入6240万元，剔除掉并表影响，补充教育服务收入同比增速降至28.7%。综合来看，剔除合计并表7 80万元影响，2019Q1公司营收同比增长2 .8%，维持较快增长。2019财年，公司预计平均在校人数将达人，同比上升1 %-15%，年度收入将达2 .0亿元-2 .5亿元，同比增长 4%- 7%。

毛利率略有下降，费用率上升，调整后盈利高速增长公司2019Q1毛利率为45.6%，同比下降1个百分点，经调整后（调整期权费用及并购产生的无形资产摊销费用）毛利率为46.1%，同比下降0.6个百分点，主要系低毛利率的补充教育服务收入占比提升。

补充教育服务本季度收入占比提升至15. %（+9.0pct），但毛利率仅为 2. %，较去年同期大幅下降6.1个百分点，主要系伊莱英语的两个新中心增加了职工成本及为了满足合规要求房租成本上升，此外加诚博教的毛利率约为 8. %，也远低于学校类业务（国际学校49.1%、双语学校45.0%、幼儿园50.6%）。2019Q1公司销售及管理费用率合计18.7%，同比上升1.4个百分点。公司当期净利润为1.58亿元，同比增长 2.9%，净利率为24.4%（-1.2pct），经调整后净利润为1.68亿元，同比增长 9.9%，与收入增速基本匹配，对应净利率为25.8%（+0.1pct）。