行业长江证券全球经济分化之谜

长江证券：全球经济分化之谜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点美国贸易保护和中国结构去杠杆下，非美经济体景气或加速回落、与美持续分化与历史经验不同，本轮非美经济体景气“领先”美国回落。历史上，美国往往扮演全球经济火车头角色，一般率先实现复苏、也领先进入衰退。与历史不同的是，本轮非美经济体景气率先回落。数据显示，年初以来，美国制造业PMI高位震荡，但欧、日及主要新兴经济体出口表现不佳、制造业PMI大幅下滑。

非美经济体景气率先回落，与特朗普贸易保护和中国结构去杠杆高度相关。本轮周期，一方面，特朗普贸易保护政策下，美国需求外溢持续减少。另一方面，伴随结构去杠杆，中国进口总体回落，带动主要非美经济体对华出口下滑。数据来看，1月至今，非美经济体景气率先回落，与对美、中出口下滑高度相关。

非美经济体景气或加速下滑、与美继续分化，美元或随之保持强势，黄金和新兴市场持续承压。随着特朗普推行贸易保护，以及美国经济到达繁荣顶点和中国经济阶段性下行，非美经济体景气或加速下滑、与美继续分化。美国经济的相对强势地位，或将支撑美元保持强势，黄金随之承压；同时，景气加速下滑和强美元环境下，新兴经济体或因资本外流冲击，资本市场持续面临调整压力。

宏观经济跟踪：美国7月住房销售不及预期，欧元区8月制造业PMI不及预期美国：住房销售和耐用品订单不及预期。7月新屋销售62.7万户，成屋销售年化总数534万户，双双低于预期；7月耐用品新订单环比初值-1.7%，低于预期-1.0%。欧洲：欧元区8月制造业PMI初值54.6%，创21个月新低。日本：7月CPI同比0.9%，低于预期1.0%；核心CPI同比0.8%，低于预期0.9%。

大类资产走势：主要股指普遍上涨，长端国债收益率表现分化，美元跌、原油涨全球股市：全球股市普涨。美股标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别上涨0.86%、0.47%、1.66%。其它股指，日经225上涨1.49%，恒指上涨1.68%。

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全球债市：长端国债收益率表现分化。10Y美债收益率下行5.1bp至2.81%；10Y德债、法债、英债、日债收益率分别上行4.0bp、2.0bp、4.2bp、0.3bp。

外汇市场：美元指数下跌0.99%至95.146；其他货俄驻联合国代表：乌篡改联合国立场 只展示有利面币，欧元兑美元上涨1.61%至1.1622，英镑兑美元上涨0.76%至1.2846，美元兑日元上涨0.67%至111.24。

大宗商品：黄金上涨2.46%至1213.3美元/盎司；原油方面，受EIA库存大减等影响，WTI、Brent原油分别上涨5.38%、5.55%至68.72、75.82美元/桶。

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