行业民生证券前三季度CPI趋势性回落央行预期

民生证券：前三季度CPI趋势性回落 央行预期或推迟降准窗口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11日公布的物价数据显示，4月CPI同比上涨3.4%，与市场预期一致。CPI下行主要由新涨价因素和翘尾因素双轮驱动。我们预计，未来物价下行仍将持续，CPI同比年内难以再回4%以上。央行对物价判断偏谨慎，降准窗口或被推迟。

一、新涨价与翘尾因素双轮驱动，4月CPI同比下行至3.4%4月CPI同比上涨3.4%，比3月降低0.2个百分点，符合市场预期。其中食品价格同比上涨7%，比3月低0.5个百分点，非食品价格同比上涨1.7%，比3月低0.1个百分点。

CPI同比重回下行通我们有3个厨师道，主要受新涨价因素和翘尾因素双轮驱动。

新涨价因素影响减“儿子的遇难使我遭受毁灭性打击。在我举目无亲、走投无路的情况下弱，4月CPI环比为-0.1%，新涨价因素较上月减少0.06个百分点。这是食品价格下跌对冲了油价上涨等因素影响后的结果。

一方面，天气回暖、菜价回调，肉禽及其制品、蛋类价格继续小幅下降，4月食品价格环比下降0.9%；另一方面，受消费渐进旺季、3月油价上调等因素影响，4月非食品环比上涨0.3%。两相抵消，4月新涨价因素减弱。

翘尾因素下降，4月CPI同比中去年价格上涨的翘尾因素约为1.82个百分点，较3月减少0.14个百分点。