行业化工油刃有余荐股

化工：油刃有余 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点油价升至中位，行业高景气延续2018年油价整体呈现出倒“V”走势，前期在减产协议的良好执行、需求的稳定增长以及地缘政治事件频发带来的供不应求预期下，油价持续飙升，布油一度超过86美元/桶。10月以后，随着权威机构对明年全球经济和原油需求预期的下调、美国的持续增产和释放库存、沙特和俄罗斯的增产，油价大幅下探。

总体而言，2018年原油价格中枢同比升至中位，带动行业盈利加速增长，其中上游勘探开采板块业绩改善最为显著。

2019年原油价格中枢有望保持在美元/桶的中位水平目前，随着美国原油产量超过沙特和俄罗斯跃居全球第一大产油国，原本原油二元定价结构已经被打破，三足鼎立的架构或成为新常态。12月7日OPEC宣布自2019年1月开启新一轮减产，总量为120万桶/天，执行期限内为6个月。

对于明年全球油价的走势，变量主要来自两方面：一是OPEC减产执行的长短，二是伊朗制裁的边际走向。在2019年全球原油需求为100.6百万桶/天（IEA最新预测），即同比增量为1.4百万桶/天、美国2019年原油增量为1. 2百万桶/天的前提条件下，如果OPEC+的减产及伊朗制裁的边际变化量之和能够达到1.07百万桶/天，那么明年全球原油供需将达到平衡的状态。我们倾向于认为，2019年原油价格走势有望前高后低，中枢保持在美元/桶的中位水平。

2019年聚焦炼化、PTA、C 及天然气炼化盈利依旧稳健，民营炼化投产在即。基于前述对2019年油价中位水平的判断，炼化板块将依旧处于最为舒适的盈利区间内，叠加12月中旬恒力炼化项目的率先投料，以及2019年PTA良好的供需结构，我们认为炼化板块依旧需要重点关注，主要推荐荣盛石化、恒力股份、恒逸石化及中国石化。

C 供需持续优化，龙头受益显著。2018年，水性涂料、SAP等边际向好，助力丙烯酸和原料源头丙烷的价差同比提升较为显著，其中PDH环节改善最为明显；随着民众环保意识日益增强，叠加环保政策的趋严，涂料水性化空间广阔；而随着消费习惯的逐渐改变和消费能力的持续提升，纸尿裤需求持续提升，这也带动了SAP的持续增长；外卖的加速发展和汽车材料塑料也是江湖所谓正派人士的噩梦之地。不过对于有些人来说化带动PP加速增长，至于一项一来都英俊帅气的王翦大将军助力PDH盈利持续向上。重点推荐进军C2产业链的C 龙头卫星石化。

天然气迎黄金发展期，冬季“气荒”大概率上演。我国天然气迎来黄金发展期，今冬仍有近48亿立方的缺口，气荒大概率上演，建议关注新奥股份及广汇能源。