宏源证券实体经济转向紧缩对外贸易源泉

宏源证券：实体经济转向紧缩对外贸易 类别： 机构： 研究员：

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投资要点：

海关总署7月10日发布的对外贸易数据显示，6月份我国进出口总值3017亿美元，同比增长18.5%。其中出口1620亿美元，增长17.9%；进口1697亿美元，增长19.0%。当月贸易顺差223亿美元。

报告摘要：

6月份我国加工贸易仍然保持了环比上升，加工贸易顺差从5月份的277亿上升到312亿，但是国内需求的恶化直接反映在一半贸易逆差的缩小上，6月份我国结束了一般贸易类目方面连续7个月的逆差，出现了8亿美元的顺差。

就数据来看，贸易顺差收窄的趋势得到一定程度的验证，欧美的经济重振之路仍然布满荆棘，估计下半年也不会有明显好转；趋势上，我们看好新兴市场在今年下半年的需求对欧美需求的部分替代，并看好逐步重建和生产恢复的日本在下半年对我国出口的拉动能力。结构上，我们仍然维持今年以及往后两年中中国贸易伙伴的重心从发达经济体向新兴经济体转移的判断，但是，由于新兴经济体与我国的贸易与发达经济体量级差距较大，短期来看，今年下半年进出口的同比增速要明显低于上半年。

我们维持年初做出的贸易顺差收窄的判断，全年贸易顺差占GDP之比预计将由2010年的3.09%降低到1.73%；并将下半年出口同比增长预测下调至21%，进口同比增长预测下调至22.5%。就大宗商品价格方面，我们仍然维持中期策略的基本判断：剔除货币面因素后，我们判断三、四季度各类大宗商品价格的主要驱动因素将是基本面上的。

外部因素方面，出口方面美国和欧洲实体经济恢复的乏力成为拖累我国出口增长的主要原因；进口方面，中国最大的进口来源日本仍然没有恢复到震前的水平；国际大宗商品价格回落及中国经济增速下滑是导致当月进口增速放缓的主要原因。

内部因素方面，处于软着陆通道中的中国经济已经出现了明显的紧缩迹象，在短暂的订单周期过后已经体现到了实体经济数据中。进口PMI指数同样跌破荣枯分水岭50，说明紧缩政策已经一定程度上抑制了内需增长，进而影响到进口。受世界经济，尤其是欧美经济复苏势头不稳影响，新出口订单指数最近也出现明显下滑。