安信证券改善动能日渐衰竭

影响居民消费价格总水平上涨约0.81个百分点。其中 安信证券：改善动能日渐衰竭 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

ROE是上市公司一项最核心的指标，我们对其进行杜邦分解如下：

ROE=净利率*资产周转率*（杠杆率+1）。

这也是我们盈利周期与债务周期模型的一个核心公式，净利率和杠杆率分别是我们盈利周期和债务周期的核心观察指标。在此我们对上市公司2017年年报和2018年一季报进行拆析，将上述公式中的核心指标与历年同期数据进行比较，基本结论如下：

（1）非金融企业ROE的改善仍在持续，但动能日渐衰竭；（2）非金融企业净利润同比增速在2016年底至2017年初见顶，之后震荡下行；（3）非金融企业资产周转率2017年回升，但2018年进一步上升难度较大；（4）非金融企业负债同比增速在2016年末见顶，然后逐步震荡回落。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。