安信证券春来股市绿如蓝哈

这么直爽个人 安信证券：春来股市绿如蓝 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■经济基本面加速下滑：房地产销量增速的持续下滑将引发房地产开发投资增速的明显调整，这是二季度经济最大的风险。低迷的需求和库存压力，意味着二季度经济旺季难有起色。

■企业盈利增速下行：去年Q4上市公司业绩增速开始下滑，14年一季度收入端的压力将导致利润增速进一步走低。行业上看，基础产业、地产金融和消费行业都面临较大压力，TMT业绩增速不确定性较大，一旦下滑会造成很强的市场冲击。

■债务风险继续上升：二季度城投债到期量超过去年同期的 倍，产业债到期量达近两年峰值，债务风险继续加大，偿还压力和违约担忧将显著影响市场整体的风险偏好。

■货币最宽松时刻已经过去：央行货币政策主动放松的空间有限，开工旺季和财政存款缴存会造成二季度流动性的季节性收紧。人民币疲软和经济走弱意味着外汇占款下降，央行降准也只是被动对冲。

■资本市场资金面进一步抽紧：在整体流动性趋紧的背景下，IPO开闸会对市场资金面造成明显分流；二季度仍处解禁高峰，股东减持规模恐有增无减；A股由于资金面收紧下跌时，融资必将随之萎缩，进一步放大下跌幅度。

■小股票杀跌风险很大：去年以来，由于增量资金有限，资金被迫从大到小，通过股价不断上涨来抵消无风险收益率上行压力。随着市场资金面的进一步收紧，小市值黑马股已经成为资金撤不出的孤岛，二季度将进入到最惨烈的小票杀跌阶段。

■一种可能的担忧：当中国股市下跌正酣时，美国股市再发难，中国股市将出现踩踏效应。

■配臵上被动防御：下跌的重灾区可能集中于以创业板为代表的成长股领域；由于市场整体资金处于萎缩状态，过去一年以来资金从大到中再到小的流动趋势即使出现反向流动也支撑不了大股票持续上涨。

■风险提示：货币政策超预期放松；美国经济超预期好转。