高考加油广发证券养老服务撬动银发内需魏家

广发证券：养老服务撬动银发内需 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、养老服务是“扩内需”重要环节，关注后续政策催化18年Q4以来，养老服务“自上而下”政策确定性不断加大：1）总量上，养老服务已经上升至“扩内需”重要一环；2）结构上，两会提出原文链接：大力发展“社区养老”。我们认为，养老服务“自上而下”确立为消费新增长点背景下，预计今年或有多项养老服务供给侧改革政策推进，市场空间广阔。

参考两会指向和日美养老服务体系建设，未来会有哪些政策催化剂？主要可能包括减免税费、扩大长期护理保险制度试点、医养结合、利用REITs模式发展社区服务、养老服务质量认证和法律监督等配套政策。

二、养老服务主题核心驱动力：供需矛盾激发“银发消费”潜能需求端，老龄化加深、空巢率上升催生养老服务庞大需求；供给端，养老服务机构床位“短板”明显，且存错配问题。养老服务“供需不匹配”日益激化，加上首批中产阶级临退休，打开养老服务市场空间，根据前瞻产业研究院预测，我国养老服务市场规模19年4.4万亿元，23年将跃至13万亿元。

三、养老服务发展“四大主线”：社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融1）社区养老模式“革新”。社区养老是当前最符合国情的养老服务发展模式，未来“嵌入式”模式有望涌现，家政、餐饮、医疗护理等多元产业有望受益。2）医养结合深化。目前我国医养结合存在较大结构性失衡，改革迫切性高，适老化改造、康复器材等周边产业有望受益。3）养老信息化、智能化。信息技术、医疗科技类企业已成为我国智慧健康养老领域的主力军，5G等新一代信息技术推动智慧养老转向综合性解决方案，智能家居领域或率先受益。4）引入社会资本，养老金融市场全面放开。

四、主题策略：政策方向确定，聚焦养老服务产业链主题策略层面，我们认为，养老服务主题具备“自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集”三大强主题要素，未来养老服务供给侧改革超预期利于分母端风险偏好扩张，建议围绕社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”提前布局养老服务产业链，相关标的包括“南湖双金”组合（南京新百、湖南发展、双箭股份、金陵饭店）。

核心假设风险：

养老政策推进情况不达预期；中美贸易摩擦超预期；A股风险偏好下降，整体估值系统性下行。