高考加油商业零售静待转型和整合溢价荐5股魏家

商业零售：静待转型和整合溢价 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月50家消费增速 .5%，同比环比大幅放缓中华全国商业信息中心公布201 年10月全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长 .5%，环比下降4. pp，同比下降6.0pp，是近两年来的最低月度增速。预计10月价格增速不会比9月大幅回落前提下，50家增速大幅放缓体现了当前消费疲软、高端消费受抑、电商和奥特莱斯等新业态持续分流的大环境。

家电、金银珠宝表现较出色，但仍较9月环比放缓分品类看，受益于地产景气，家电类销售同比增长12.5%，虽环比放缓4.10pp，但仍保持近期较快增速。受上半年金价下跌影响，金银珠宝类同比增长11.5%，同比提升5. 8pp，但环比放缓 .70pp，已经远离7月以前 0%以上的增速中枢。其他品类景气下滑明显：食品、服装、化妆品、日用品分别增长7.5%、-2.2%、4.5%、2.8%，分别环比放缓4.7pp、8.0pp、 .7pp、5.0pp，同比放缓7.26pp、1 .11pp、10.6参考区间 pp、7.51pp。

购对实体零售冲击持续，移动购物或为实体零售龙头发展新方向根据艾瑞咨询发布的201 Q 互联消费数据，201 年前三季度我国购渗透率达8.26%，同比提升1.82pp，三季度络购物市场交易规模同比增长42.4%，较去年下降15. pp，一方面超过40%的络购物市场交易增速体现了络购物市场快速增长不断对传统零售企业形成强烈冲击，另一方面受制这个令人扼腕的悲剧性人物陈晓于整体消费疲软和基数扩大，购增速也在持续放缓。另外，三季度移动购物市场交易规模增速高达141.9%，仍处于爆发期，201 年前三季度移动购物市场规模超过1000亿，渗透率达0.71%，同比提升0.42pp。快速增长的移动购物市场仍是率先向移动购物转型的实体零售领头有机会参与的新蓝海。

11月展望及投资建议：精选个股，等待龙头转型和并购整合溢价在消费增速放缓、三季业绩低位徘徊、市场风险偏好可能下降的背景下，行业将从新回到精选个股的投资逻辑上。我们自今年7月以来一直强调移动购物是实体店未来转型的方向，零售龙头将借助移动购物再一次产生革命性的改变，重新焕发新生。简单的O2O平台只是企业拥抱移动购物漫长旅途的第一步，反映其向移动购物转型的决心，让投资者重新认识线下门店的价值，提升板块估值。但一方面企业在消费者数据挖掘、精准推送和线上线下流量整合与交互上还有很长的路要走，另一方面消费疲软、供给过剩、成本刚性上涨因素仍将长期存在，零售公司业绩疲软仍将是相当长时间内的主旋律。

但不可忽视的是，传统零售商在移动购物方面的积累都非常薄弱，率先向移动购物转型的龙头将会大概率在移动购物技术与认知的积累上长期保持领跑优势，这正是他们理应率先获得较高估值溢价的核心逻辑。同时，随着行业并购整合的持续推进，龙头在移动购物转型、门店覆盖、规模效应下品类和成本管控优势将持续提升，有利于提升其长期盈利能力和估值水平。我们建议投资者沿着向全渠道转型、集中度提升和向二三线以下城市扩张的思路来选择个股，建议在具备估值优势时重点关注王府井、重庆百货、老凤祥、鄂武商和中央商场。

风险提示消费持续放缓，传统零售转型力度不达预期。