行业平安证券新涨价因素超预期

平安证券：新涨价因素超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了7月份物价虽然张荣不是中共党员数据，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比上涨0.1%。

全国工业品出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.8%。

主要观点：

7月份CPI略高于预期，主要是水、电、燃料等新涨价因素超出预期。7月份CPI同比1.8%，略高于市场一致预期（1.7%）。环比0.1%，高于我们0%的预期。其中，食品价格环比为-0.1%，与我们的预期完全一致。非食品环比为0.2%，高于我们的预期。主要是娱乐教育、居住这两项超出预期。娱乐教育环比为0.8%，其中旅游价格环比上涨0.5%，与暑期旅游旺季有关；居住价格环比上涨0.5%，其中水、电、燃料价格上涨1.4%。水、电、燃料的价格上涨主要是各地陆续实施资源品价格改革所致。

CPI破2%是翘尾因素所致。7月份CPI构成中，新涨价因素为0.9%，相比6月份上涨0.1个百分点；翘尾因素为0.9%，相比6月份回落0.5个百分点。因此，7月份CPI跌破2%，是翘尾因素所致。

蔬菜价格季节性反弹至食品价格环比降幅缩小。食品价格环比下降0.1自考这些都只有一个模糊的概念。从零开始%，其中，猪肉价格环比下降0.3%，蛋类价格环比下降2.3%，蔬菜价格环比上涨0.2%。需要注意的是，猪肉价格环比尽管仍然小幅下跌，但降幅已大大趋缓，有止跌企稳的迹象。

8月份CPI仍然在2%以下。由于8月份的翘尾因素将继续从0.9%降至0.6%，即便8月份环比上升到0.4%，8月份CPI同比约为1.9%，仍然在2%以下。不过从环比的角度来看，CPI已经止跌回升。

工业品价格降幅扩大，PPI通缩加剧。7月份工业品出厂价格延续了下跌的格局。PPI从-2.1%扩大到-2.9%，主要是新涨价因素下跌所致，7月份环比为-0.8%。

大宗商品反弹有利于支出生产资料价格。我们看到7月份以来，大宗商品出现了反弹。由于PPI一般滞后CRB指数个月，因此，我们预计PPI环比降幅将缩小，但由于翘尾因素没有明显的变化，PPI同比将继续向下，8月份PPI可能跌破-3%。