行业银河证券中央经济工作会议确定宽松基调

银河证券：中央经济工作会议确定宽松基调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：中央经济工作会议定下宽松的宏观政策基调。上周9日-11日召开的中央经济工作会议中，明确提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。考虑到明年经济增速下滑压力增加，而政府也一直强调“下调社会融资成本”的问题，会议中的“力度”和“适度”都意味着会用更加宽松的货币政策和积极的财政政策来稳定经济增长。会议还提出“一带一路”、京津冀、长江经济带三大战略是明年改革而的“年度特点”，相关主题和产业仍将受益。

宏观领先指标：11月经济再度放缓。11月规模以上工业增加值同比增长7.2%，比10月份回落0.5个百分点；发电量同比增速继续下滑至0.6%。制造业继续下滑的原因是：（1）固定资产投资增速仍在放缓；（2）经济缓慢出清，企业自主投资意愿不强；（ ）国际大宗商品价格下降对原材料产业雪上加霜。

流动性指数：11月信贷增长超预期，短期流动性压力上升。11月人民币信贷增加8527亿元，主要受益于11月降息政策影响；然而表外融资的收缩仍然反映实体经济融资难的问题依旧存在。另外，受年末因素、5000亿MLF12月中期到期、IPO冻结资金2万亿元、人民币贬值带来资金流出压力等三星电子已经未雨绸缪因素的综合影响，银行间流动性在上周紧张程度进一步加剧。在货币政策总体偏宽松的政策指导下，近期有望继续通过定向投放的方式缓释压力。

资金成本：市场利率进一步反弹。上周公开市场暂停操作，仅有50亿元正回购资金到期。因流动性偏紧，市场利率特别是中长端利率进一步大增。SHIBOR隔夜、7天、14天和1个月分别上升2、20、24、 6BP；回购利率7天和1个月分别上升5、109BP。受银行间流动性紧张影响，实体端利率也大幅上升，6个月珠三角票据直贴利率大涨25%。

市场情绪：冲高回落，震荡走势。上周市场冲高回落走势震荡，单日成交量突破1.2万亿，其中上证综指上涨1.82点，涨幅0.06%，最高点达到 091.2 点；创业板指数剧烈调整后再需要高价格来刺激巴西增加大豆种植度上扬，上涨41.88点，涨幅2.65%。行业方面，本轮龙头板块券商、银行回调明显，交通运输、钢铁、电力及公用事业、建筑排名靠前。

策略配置：投资的主线依托“十三五规划”。明年中央将研究提出关于制定“十三五”规划的建议，“十三五”的思路，将是未来2年布局的关键。热点包括：土改、自贸区、一路一带、京津冀、长江经济带、高铁、环保、休闲产业、新三板。经济调结构过程中不宜太乐观，重点布局十三五的方向。