服装纺织地产为轴短周期的骚动位置

服装纺织：地产为轴 短周期的骚动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济效益伴随库存的M型周期决定了滞后的财富高度，携手货币、地产政策创造了周期的区间，推动了当期房地产/消费周期此消彼长，带来了地产/消费小周期无限循环的交谊舞。

消费驱动：地产为轴，财富为舵。（1）驱动的源头：工企利润伴随库存M周期呈中周期波动，推动滞后1年的人均收入提升，成为消费/地产的总量驱动并同时带来短周期催化。（2）地产“挤出效应”与“财富效应”推动消费/地产交谊舞：地产销售的“挤出效应”决定了消费小周期的高低时点，房价的“财富效应”则往往短期加速了消费上升周期形成区域高位，并在低来自工业部的GirmaDamte说道。“几年后库存高投资的背景下带动地产销售的B浪反弹。（ ）货币政策，地产优先：货币宽松周期往往启动于周期低点，地产优先受益。

地产驱动：供需与政策的时间共振。（1）中周期的宿命：世界各国房价维持20- 0年中周期波动，并遵循“主导国”向“外围国”传递规律。职业生涯一度就快要被判死刑的劳尔神奇地在本赛季找回了自己遗失已久的状态（2）强弱周期更替：启动于康波繁荣、回升期的地产周期更长、弹性更大并伴随较高货币增速，启动于萧条、衰退期的地产周期相反。（ ）库存、销售、房价、投资的循环往复：库存上升推动房价下降推动需求致销售提升，拉动房价上行推动投资触顶带来销售的B浪反弹，库存承压下行并促成新一轮周期。（4）货币与地产政策的时间共振：地产政策及货币的宽松紧缩周期伴随地产小周期更替，成为地产小周期重要催化。

消费现状：周期更替，消费轮回。（1）整体消费：百货营收增速、社零增速的“加速度”具 -4年小周期特征，周期波幅与可选属性、价位正相关，弹性大板块周期启动时间更早。金银珠宝、体育娱乐、烟酒具有明显更强的周期弹性及更早的周期启动时间，服装、食品粮油、饮料次之，化妆品、书报杂志、中西药品再次之。（2）服装：服装上市公司营收增速具 -4年小周期特征，偏高端、偏可选属性的板块具有更强周期弹性，周期启动时间更早。女装拥有更强周期弹性及更早周期启动时间，男装、童装相反，中高端服饰拥有更强周期弹性及更早周期启动时间，大众服饰相反。

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