年期央票本周未重启市场传言再度落空物业

3年期本周依然没有重启，让市场的传言再度落了空。不过，对于3年期央票再度发行的预期并没有减弱。

市场期待3年期央票

“还是很有可能的，”北京一股份制银行资金部人士表示，“现在到期量那么大，对3年期的央票需求还是有的。”

数据显示，今年3、4月份到期资金达到了1.19万亿元，其中到期央票就达到1.16万亿元。这些资金在重新流入市场后面临着新的配置需求。

此外，外汇占款的增加之势也较为迅猛。最新数据显示，1月我国外汇占款增加量再度突破5000亿元，较去年12月增加了近1000亿元，外部流动性也不断注入我国银行体系。

近期银行间市场资金面再度变得非常宽松。昨天隔夜和7天加权利率已分别回落至2.0%和2.5%以下，已经回到年初的水平。此外，银行间债券市场上新债发行也极为火爆，多只发行的债券认购倍数都达到2倍以上，显示出配置需求非常旺盛。其中，5年Shibor挂钩的浮息110212认购倍数达到了2.92倍，创下近期认购倍数的新高。

与此同时，今年来1年期和3月期央票发行量却一直维持地量，这显然难以满足市场巨大的胃口，因此，机构对于3年期央票的发行也存在期望。

而对于央行来说，重启3年期央票也符合其调控需要。

上述股份制银行人士指出，由于公开市场操作难以发挥回笼作用的情况下，央行目前主要依仗的上调来回笼流动性。但在存款已处历史高位的情况下，央行重启3年期央票也有利于加大公开市场操作力度，缓解其面临的资金回笼压力。

发行利率难定

不过，人士指出，3年期央票之所以迟迟不出山，关键还是发行利率难定。

车市整体下行已是大势所趋。“车市最困难的时期还没过去。从目前看 “除非3年期央票利率能拉平一二级市场的利差，否则重启就没有多大意义。”(,)分析师刘俊郁说。

央票一二级市场利差倒挂严重是导致市场需求不振、公开市场操作难以放量的主要原因。刘俊郁指出，如果3年期央票重启后一二级市场利率仍然倒挂，市场需求还是会低迷，其发行也难以放量，公开市场操作仍然难以恢复对冲功能。要使得3年期央票被市场接受，其发行利率势必要与二级市场接轨，但这样1年期、3月期央票发行利率也必然随之走高。这是3年期央票重启的难处所在。

目前1年期央票发行利率连续三周稳定在2.9972%的水平上，这一利率略低于3.0%的一年期定存利率。如果1年期央票利率超过定存利率，可能会引发市场猜测，增强预期和市场波动。因此，在这一关键水平上，央行也不想轻举妄动。

不过，刘俊郁认为，在当前利率水平下央行先恢复3年期央票的少量发行，以后随着市场形势的变化再逐渐增加发行，也是有可能的。

近期一级市场利率的走低推动银行间债券市场率有所下行。如果债券二级市场利率继续走低，央票一二级市场利差继续收窄，市场需求可能会有所释放。

不过，也有分析人士指出，当前市场紧缩预期仍然强烈，因此利率下行的空间也较为有限，目前的央票发行格局估计也难以有较大改观。

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