高华证券月份贸易数据出口数据比看上去强吗

高华证券：4月份贸易数据 出口数据比看上去强 但下行压力加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

英特尔、AMD、ARM、IMB之间的关系变得更加错综复杂了。 4月份贸易数据:出口数据比看上去强，但下行压力加大亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：-6(3,-2)与GDP的关联度（满分为5）：3相对于市场预测的差异（范围从-5至+5）：-24月份出口同比增幅从3月份的8.9%降至4.9%（我们的预测为5.0%、彭博市场平均预测为8.5%、路透市场平均预测为8.5%）。隐含的季调后月环比折年增幅从3月份的50.4%降至-3.2%。图表显示了以地区划分的贸易数据。

4月份进口同比增幅从3月份的5.3%降至0.3%（我们的预测为5.0%，彭博市场平均预测为10.9%，路透市场平均预测为11.0%）。季调后月环比折年增幅从3月份的-29.9%降至-42.3%。

4月份贸易顺差从3月份的53亿美元升至184亿美元（我们的预测为顺差118亿美元，彭博市场平均预测为顺差99亿美元，路透市场平均预测为顺差85亿美元）。

要点：

出口数据比看上去强劲虽然出口增速低于市场预测，但近几个月来出口季环比增速加快，自2011年6月份以来首次达到两位数水平。换言之，我们在解读4月份零左右的出口环比增幅数据时，应该考虑到3月份环比增速非常强劲这一背景因素，因此4月份增速没有看上去那么疲弱。出口季环比增速的上行趋势与此前几个月高盛全球领先指数(GLI)的变化基本一致。不过，最近GLI有所走软，表明未来中国出口环比增速所面临的下行压力日益加大。

进口数据则比看上去更为疲弱与出口不同的是，3月份进口增速并未大幅反弹，而且自2011年11月份以来进口季环比增速持续放缓。进口增速疲软可能是进口价格下跌、去库存或实际内需增速疲软所致。海关总署只公布了部分重要进口商品的数据，但并未公布总体进口价格指数，因此我们难以量化分析进口价格下跌的影响。内需的情况非常重要，因为2009年年初时产成品去库存和进口价格下降也曾压低进口数据，但却并未抵消当时实际内需增长格外强劲的影响，因此进口增速仍然大幅上升。5月11日国家统计局公布4月份实体经济数据之后，我们将获得有关内需增速的更多信息。