高考加油安信证券进口急跌内需堪忧魏家

安信证券：进口急跌 内需堪忧？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：12月份进口增速大幅回落，这无疑和经济增速放缓有较大关联。但经济情况或许并没有进口减速幅度反应地那么悲观。进口急跌部分是因为基数效应和价格水平的快速回落。我们认为，未来几个月进口增速维持在不高的水平，而贸易盈余将较去年同期有明显改善。

12月份出口增长13.4%，进口增长12.8%，贸易顺差165亿美元，同比增加26%。当月进口增速较上月下降9个百分点。

进口急速回落是否意味着经济在加速下滑？我们认为，经济增速无疑是处在减速的通道中，但情况或许并没有进口互联、订票预售期为25天减速反应地那么悲观。

首先，月度的贸易数据向来有较大的波动性，需要结合近期的数据趋势一并观察。其次，中国的进口对内需变化相对敏感，2010年底和2010年初是中国经济加速的阶段，对应着进口30%以上的平均增速。而目前和未来几个月经济处于减速阶段。基数效应使得未来几个月的进口增速承受一定的压力。第三，进口大多为基础原材料和工业品。价格水平的快速回落使得名义进口增速有较大的下降。

我们观察大类产品进口量同比并没有出现如此大幅的下滑。

从出口而言，12月份的出口增速似乎略有企稳。分国别来看，美国经济好于预期拖住了出口增速的下滑。但从趋势上，未来一两个季度的出口情况仍不乐观。

在此基础上，虽然贸易公司资产负债率为67.58%盈余在出口下滑更快的背景下出现明显地同比反弹，但这和基数波动的关联更大，绝对规模出现大幅增加的概率或许不大。