高考加油国金证券制造业下滑幅度加大魏家

国金证券：制造业下滑幅度加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2012年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降2.9个百分点，勉强位于临界点以上。

基本结论制造业下滑的幅度有进一步加大的趋势。从PMI及各分项指数均弱于05年-11年同期变化均值。需求端（新订单，出口订单），还是供给端（生产指数）均显著弱于历史平均、且有进一步扩大的趋势。库存指数与历史同期相比呈现出：原材料女星都爱穿裙子库存下降，产成品库存增加的趋势，显示目前企业的生产意愿进一步下降，而终端堆积的库存被消化的难度也在逐渐增加-----上述情况反映了周期依然下行。

不同维度PMI均应证经济走弱。1、企业规模看：大中小型企业PMI均下滑，其中小企业下滑最快；2、经济圈：四大经济圈PMI都出现下降，其中，长三角、珠三角下滑较快，而闽南三角地区较慢；3、经济区域层面：

东，中，西部PMI，中部下滑最快；4、生产阶段层面：生活消费品PMI下滑最快，生产用制成品PMI下滑最慢；5、企业所有制类型：国有控股和上市公司PMI均下滑。

行业分化情况：除了杭州市出租汽车行业协会秘书长许增期说石油加工，金属制品，饮料制造业等行业的景气出现上升外，其余大部分行业PMI出现不同程度的下滑，其中1、通用设备，专用设备，交运设备制造业，造纸，木材加工，医疗等行业的PMI下滑幅度较大；2、而勉强持平的行业仅仅有化学原料，化纤制造业，有色金属冶炼，纺织服装行业等；3、而受益于价格下行，石油行业高库存、高需求，生产上行；而金属制品推测可能主要是受益于基建复工，因容器（含集装箱）以及轻工业制品没有明显的推动来源。

需求萎缩、供给放缓、价格大跌、库存积压。

需求端：新订单、出口订单、在手订单均大幅下滑，除石油加工，化学原料，金属制品行业上升外，其余17个行业均持平或下滑，其中，木材加工，造纸，医药，有色金属冶炼，黑色金属冶炼，通用，专用设备制造业等8个行业需求显著下滑。

供给端：生产指数下滑了4.3个百分点，除饮料制造业，石油加工，化学原料化学制品，有色金属冶炼几个行业生产上升外，其余16个行业生产指数均下降。企业意识到需求复苏的乏力，进一步放缓生产速度。

购进价格指数下滑10个百分点，除了木材加工行业价格上升外，其余19个行业的价格指数均出现下降。经济疲弱带动价格下行。

库存：产成品库存上升2.7个百分点，除了电器机械，交通运输设备，服装鞋帽，通信设备制造业外，其余16个行业产成品库存均上升。显示企业终端销售压力增大。