高考加油安信证券零售并非昙花一现魏家

安信证券：零售并非昙花一现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■板块回顾：主板收涨，减持利好低于预期。本周行情震荡向下，减持利好低于预期。端午期间证监会发布减持新规，市场此前普遍认为新规短期内利好股市。从实际情况来看，本周A股高开低走，利好兑现整体低于预期。同时，大小盘行情继续分化，低估值股票继续占优，分别收龙马精神笑开颜。祝君马年快乐涨0.35%和0.05%，验证此前我们的观点，震荡市中短期市场偏好出现波动并不能干扰目前价值投资的主线。

■行业行情回顾：本周地产股领涨，关注零售在消费升级下的成长。本周房地产板块领涨（1.19%），我们认为本周地产反弹是消息面刺激下的短期调整，后续估值水平上升空间有限。同时，本周银行板块依旧领先（0.09%），中短期配臵价值内不会发生改变。值得关注的是本周受阿里巴巴收购联华超市18%股权成为第二大股东消息刺激，新零售概念表现亮眼（2.07%），带动商贸零售板块涨幅居前（-0.11%），多只零售个股涨停，印证我们此前在中期策略报告和市场周报中提出的观点。我们认为在当前消费升级背景下，零售板块兼具消费和成长属性，看好其中长期配臵价值。具体而言，2017Q1商贸零售板块持续回暖，一般零售、百货、超市、专业连锁等细分子行业净利润同比增长25.91%、87.44%、45.51%和297.61%。其中，新零售板块净利润同比增长44.74%。

同时，商贸零售当前估值处于合理水平，最新PE33.05（中位数36.48），PB2.06（中位数2.66），明显低于历史中位数。我们认为除了继续抱团以家电和白酒等为代表的“漂亮50”之外，建议保持对业绩增长稳定且估值偏低的商贸零售行业的密切关注。

■主题行情回顾：本周粤港澳主题亮眼，页岩气表现垫底。本周粤港澳自贸区和粤港澳大湾区涨幅居前，同时穿插新零售、体育和赛马等热点。我们认为粤港澳地区由于独特的战略地理位臵、政策和事件利好持续催化，后续仍具有良好的主题投资价值。此外，前期由于我国成功开采可燃冰大热的相关主题遭遇集体回调，页岩气和煤气层、可燃冰、油气改革等节后遭遇连续两日大幅回调。

■本周估值变化：本周各板块估值全面下调，中小创偏低，A股传媒、有色与商贸估值低于历史中位数，H股公用事业、能源估值低于历史中位数。PE方面，本周各板块PE全面下调，主板（15.16）偏高，中小板（36.50）和创业板（48.05）偏低；PB方面，本周各板块PB全面下调，主板（1.62）、中小板（3.57）和创业板（4.33）均偏低。A股PE明显低于中位数的行业有钢铁（19.98）、农林牧渔（24.63）、传媒（34.13）、化工（21.86）、有色（49.93）、化工（21.86）；A股PB明显低于中位数的有传媒（3.58）、商业贸易（2.06）、综合（2.88）、农林牧渔（3.17）、计算机（4.39）、有色（2.65）。H股PE明显气球在水里面低于中位数的有公用事业（14.04）。PB明显低于中位数的有能源（1.03）。

■风险提示：经济增长不及预期、海外政治风险、利率上行超预期