高考加油地产房企估值提升荐7股魏家

地产：房企估值提升 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业简报事件：4月19日晚，中国人民银行决定，1）下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；2）对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点； ）对农发行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；4）对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行，可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

◆降准支撑个贷为银行的避险港近期央行已经通过SLF等工具释放流动性，SHIBOR1M利率在4月2日之后开始出现大幅下行，半个月内从5.0%下降至4. %，当前在一季度宏观经济数据公布之后，再次释放流动性，意味着对经济的下行预期进行托底。

自2014年11月首次降息以来，已经出现了2次降息、1次降准，政策的累计效应将显现，按照当前为此的贷款情况看，有项目不敢贷的状况已经是银行面临的首要问题，个贷作为避险港，将使得银行从资金成本考虑到机会成本考虑，贷款利率折扣也将增加，从当前的普遍9折继续降低的概率增加。我们预计该次降准对个贷影响的传导路径为：银行资金增加资产配置使得银行被迫投放货币增加对低风险资产如债券等配置降低市场资金成本个贷在基准利率不变的情况下折扣增加。

◆从企业降杠杆，到居民加杠杆银行对开发商的资金支持形成引领国际经济合作和竞争的开放区域已经大幅下降，这是银行内部对房价风险的“厌恶”，同时，对个贷支持力度的加强，也就意味着杠杆率将从开发商转移到个人。按照降准1个百分点测算，考虑货币乘数基础上，测算投放货币5万亿元，历史平均个贷占比22%，对应个贷投放约1.1万亿元，而2014年个贷投放总计为2.2万亿元，也就意味着潜在增速为50%，同时，历史高峰期的贷款为2. 亿元，也就意味着今年的货币供给将是取之不尽用之不竭。

当前居民杠杆率（个贷余额/储蓄余额）约为2 %，处在十分健康的状况，远好于重点上市开发商平均69%的净负债率，这也为居民加杠杆创造条件。

◆通过资本市场降财务杠杆、通过住房销售降经营杠杆，房企估值提升开发商能够通过资本市场降低财务杠杆，但是经营杠杆需要楼市解决，当前降准能够带来经营杠杆的切实下降，推荐加快周转切实有利的两类公司，即蓝筹和转型，蓝筹推荐北辰实业、建发股份、首开股份和万科A，转型推荐华业地产、合肥城建、中南建设。