行业广发证券预期还能修复但不待风格转换

广发证券：预期还能修复 但不待风格转换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的中观数据呈现底部企稳迹象，表现在水泥、煤炭、螺纹钢等价格已开始回升，不过回升幅度不强，还不能给人一种明显的“旺季”感觉。

近期投资者对“风格转换”的预期还是很强，并且有两种不同的推演路径——1、第一种“风格转换”预期：在传统行业带动下的大盘上涨。种种信号显示政策已经开始放松了，而能够受益于政策放松的行业都是传统行业，因此这些行业的上涨能够带动大盘回升，而资金将从小盘股中被分流；2、第二种“风格转换”预期：大小齐跌，但大盘股跌得更少。很多投资者对二季度市场走势很悲观，因为担心在房价下跌和信用风险同时释放的环境下，大盘指数会大幅下跌。而届时小盘成长股很可能会发生“踩踏”，那么低估值的大盘蓝筹股反而会有相对收益。

就此，我们的看法是：

1、首先，我们认为“存量玩法”在二季度不会发生改变，只要最终宏观经济平稳，那么此前过于悲观的市场预期就会向上修复，因此我们对二季度市场不悲观。一方面，从我们跟踪的中观数据来看，数据并没有特别差，水泥、煤炭价格都已企稳回升，而且我们预计在去年的疯狂拿地之后，今年上半年的地产新开工和投资还能维持高位，这有助于宏观数据的企稳。

另一方面，去年下半年以来，服务业在国民经济结构中的占比在持续提升，而投资者目前对宏观经济的跟踪指标大部分都集中于制造业，容易忽略服务业的积极变化。

2、但是“风格转换”的可能性不大，更可能出现的情景是“大盘搭台，成长唱戏”。我们认为发生“风格转换”的条件，要不然是宏观数据的超预期回升，要不然就是政策的大幅放松。但我们认为在二季度发生的概率都不大——首先，宏观数据出现大幅超预期回升的情景基本可以排除；其次，虽然近期监管层确实出台了一系列稳增长的措施，但我们老板正在为一位顾客购买的小龙虾熟食打包。提到眼下行情们认为其真实意图是：对于宏观数据下行的风险已开说不沮丧是骗人的。”重拾信心后始重视，但并没有足够的信号表明需要大幅放松，还需等待未来个月的数据验证。因此在这个阶段，将会以预期管理的形式为主，而不是实质性的流动性放松或财政投资大幅加码。