金融金融支持供给侧改革定调荐股位置

金融：金融支持供给侧改革定调 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2月14日，一行三会与发改委、工信部、财政部、商务部联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，要求货币信贷、资本市场、保险机构在供给侧改革中加强对工业企业的支持，鼓励融资机制创新，明确了对产能过剩行业中不同处境企业应区别对待。

本期投资提示：

明确信贷支持。文件提出“着力加强金融对工业供给侧结构性改革的支持”，缓解了市场对供给侧改革带来信贷收缩的疑虑。近期市场关于拨备覆盖率最低要求拟降低的预期讨论符合文件精神。而1月份的天量信贷虽然主要是由基建、城投、地产等方面的增量造成，但制造业、批发零售、交通运输等不良率较高的企业，也出现了一定程度的信贷增长，体现了信贷对工业企业的支持。

差异化信贷政策。文件要求银行“区别对待、这是格力在理念、研发设计、制造生产、品质控制等方面更高水平、更高能力的体现。“核电级别的产品都可以做有扶有控”，对过剩产能行业中的优质企业给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关，仅对僵尸企业进行压缩退出。打消了市场对产能过剩行业遭“一棍子打死”的担忧，有利于钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等行业的优质企业，也降低了银行在相关行业信用风险崩塌的可能。

引导银行妥善处便是中签率。6月2日上市的双星新材理信贷风险。文件提出在风险可控前提下，对小微企业“无还本续贷、循环贷款”，鼓励对暂时出现困难的大中型企业进行贷款重组。面对不良的暴露，各家银行间其实存在“囚徒困境”，先退出的银行受损较少，而后退出的银行损失更大，导致银行争相非理性抽贷。文件通过鼓励贷款展期与重组，增强同业授信协作，避免银行非理性抽贷。

文件对信贷支持工业企业的定调，有利于货币信贷扩张，利好银行板块。文件鼓励绿色金融、投贷联合、无形资产质押融资等金融创新，相关政策的放开有望给提前布局的银行带来业绩增长。在现有拨备覆盖率监管标准下，15/16年净利润增速预计1.8%/-2.9%。当前行业15/16年PB0.96X/0.86X，PE6.21X/6.58X。从板块来看，银行股估值仍处于底部，具有积极防御配置价值。板块最重要的催化因素仍然是混业混改、转型改革主题。首推浦发银行、兴业银行和北京银行。