金融资本中介业务驱动业绩增长荐股位置

金融：资本中介业务驱动业绩增长 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

14年上半年券商业绩同比大幅增长；2014年上半年上市券商收入485.8亿，同比增长29%，归属母公司的净利润176.0亿，同比增长 4%。其中16家券商实现盈利， 家券商亏损；营业收入增长最快的是西南证券，同比增长95%，下降最快的是光大证券，同比下降19%；归属净利润增长最快的是太平洋证券，同比增长602%，下降最多的是光大证券，同比下降5 %大部分券商经纪业务收入同比下降；2014年上半年上市券商经纪业务净收入154.1亿，同比增长9%，对新增收入的贡献度为12%。其中，19家券商中，10家券商的经纪业务收入同比下降，而中西部券商如山西证券、西南证券、兴业证券，综合类券商如中信证券、海通证券，互联券商如国金证券的经纪业务收入是正增长的，一部分原因是交易量的提升，另一部分原因是两融业务对经纪业务的反哺。

投行业务收入同比大幅增加；2014年上半年年上市券商投行业务净收入57.8亿，同比增长145%，对新增收入的贡献度为 2%，主要受益于IPO的开闸、债券市场的发展。

资产管理规模大幅增长，集合资管贡献一半收入；2014年上半年上市券商实现资产管理业务净收入 2.6亿元，同比增加104%，对新增收入的贡献度为15%，14年6月末资产管理规模为2 ,986亿，较年初增长45%，其中定向资管占比9 %，而集合资管以不到10%的份额，贡献了56%的收入。

受益债市向好，自营投资收益大幅增加；2014年上半年自营以解救可能被困的外交官们投资收益为154.6亿，同比增长27%，对新增收入的贡献度为 0%，主要得益于14年上半年债市的向好，而券商自营资产中固定收益类产品占比较大。

资本中介业务收入快速增长；2014年以两融、股权质押为代表的资本中介业务规模快速增长，上市券商14年上半年净利息收入为68.8亿，同比增长42%，对新增收入的贡献度为19%。

投资建议:由于直接融资端成本降低，而资产端收益未明显降低，券商作为资金批发商享受利差优势；同时目前的监管对于券商的资本监管呈放松趋势，有利于券商业务规模的扩大。因此我们维持行业“强于大市”的评级。在具体的选股上，我们认为证券公司的投资逻辑有四类：1、综合类大券商：中信、海通；2、中小券商：国元、西南、东吴、兴业； 、低估值、未来改并对于所有产品和形式的伪造盗版行为都会采取行动。以络市场为开端善具有确定性券商：光大证券；4、互联券商。