高考加油湘财证券PMI数据回落内外需皆低迷魏家

湘财证券：PMI数据回落 内外需皆低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月份汇丰PMI数据低于预期，内外需求皆回落2014年1月，汇丰中国制造业PMI初值为49.6，预期50.3。环比下降0.随机提升武将2—3友好度；　　更多列传将会不断地开启9个百分点，是2007年以来环比降幅最大的一个月。分结构数据显示，内外新订单皆低于50，意味着内外需求疲弱。生产略快于需求，库存指数继续扩张。进而掌握目标客户的行为特征、消费心理就业指数47.8，显示制造业就业降幅扩大。

从经济的增长结构来看，尽管四季度与12月份经济增长总量尚可，但结构显示经济失速风险担忧增加。尤其是制造业投资单月增速回到10%左右的水平，这是2004年有投资数据以来的最低数据。这一数据是在基建投资与房地产投资增速维持20%左右的增速下录得。倘若基建与房地产增速出现下滑，那么投资需求层面的回落可能超出市场预期。

1月份信贷投放超预期，1月前20天，工农中建四大行新增人民币贷款投放已达4400亿元，远高于去年同期3000多亿的水准。即使按照四大行占比0.34来估算，2014年1月份信贷投放约为1..3万亿。而2010、2011和2012、2013年1月份信贷分别为1.39、1.04、0.74和1.07万亿。1月份信贷投放一部分体现了政府对2月份制造业投资失速的担忧下保增长的态度，另一部分贷款是去年计划外的贷款在今年的突击放款，尤其是房地产信贷。

财政收入增速回落，土地出让创新高财政部23日发布数据显示，2013年财政支出攀升10.9%至13.97万亿元人民币，财政收入攀升10.1%至12.9万亿元人民币。中央财政收入同比增长7.1%达到60174亿元，占全国财政收入的46.6％，而地方财政收入大增幅高于中央，增幅为12.9%，全年收入为68969亿元。中央本级支出20472亿元，比上年增加1707亿元，增长9.1%；地方财政支出增长11.3％，达到119272亿元。当年财政赤字10601亿元，赤字率为1.86%。

其中，2013年国有土地使用权出让收入4.12万亿，同比增长44.6%。占2013年财政总收入的31.44%，而2012年这一数据只有24.4%。

央行积极投放逆回购，流动性改善有限今日央行公开市场进行1200亿21天逆回购，考虑到周二的2250亿，本周净投放达3750亿元，加上400亿3月期中央国库现金管理商业银行定期存款，合共向银行间市场注入4150亿资金。市场流动性略有缓解。银行间同业拆解利率从1月20日的6.638%下降到23日的5.38%，而同期的7天与14天拆解利率分别从4.078%到3.728%、6.009%到5.97%。1月份末面临春节假期，现金漏损、上缴存准以及财政存款的冲击较为集中，资金面所面临的挑战较大。尽管1月份信贷与现金投放较大，但前20天新增存款减少7000亿，这意味着企业部门与居民部门季节流动性缺口较大。而1月份的海外流动性环比持平，国内外利差、汇差皆维持高位，预计外汇占款继续维持在3000亿左右的可能性较大。

考虑到价格（工业品价格前5月份都在-1%以下）与需求的拐点，2014年企业盈利与居民收入引致的新增存款增加有限，利率市场化背景下，利率环比大幅改善可能性较低，季末前后资金流动性短缺的风险大于2013年。