高考加油民生证券银行理财入市全解析魏家

民生证券：银行理财入市全解析 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

银行理财：A股杠杆融资大金主随着A股市场回暖，各路资金纷纷加入杠杆融资大军，除去券商“两融”一马当先外，银行理财资金亦出现了加速入市迹象。截止2014年上半年理财入市资金规模5000亿左右，全年有望突破万亿。理财资金余额已接近16万亿，成为继“两融”之后A股杠杆融资的最大亮点。

理财进市场的ABC1）渠道：通过伞形信托形式进入股市比重最大。银行资金入市主要存在三种方式：券商两融受益权质押、委托贷款、伞形信托。银行理财资金主要通过作为优先级直接为私募或伞形信托配资而进入股市。

2）杠杆：伞形信托形式下劣后资金杠杆一般为 倍以下。在伞形信托总账户下的各个子账户分为优先级和劣后级，并按照1:1~1:5的比例配置资金，一般控制在1: 以下，认购门槛一般为 00万元。

）警戒指标：针对杠杆率大小设置差异预警线和平仓止损线。如果信托计划单位净值超出了预警线，商业银行就会要求投资者补充资金，否则就会同信托公司进行强行平仓。除此之外，商业银行可能会对投资者投资股票的类型和持仓比例作出额外限制。

监管加压，短期放缓，中长期腾挪空间仍在短期来看，银监会对理财资金借道伞形信托的监管可能趋严，短期入市节奏可能放缓；但随着《商业银行理财业务监督管理办法》（据悉征求意见稿已经下发）的落地，理财业务向资产管理转型，理财资金更多向股市腾挪的空间仍在。理财新政正式落地是重要分水岭，未来一旦落地或形成三方面影响：其一，推动无风险利率的下行和理财产品收益率的上行；其二，理财产品发行的增速预计将会减小。第三，理财业务摆脱隐性担保和刚性兑付后，有利于促进资金脱离理财而直接入市。

杠杠之殇，一季度疯牛转慢牛在两融资金、伞形信托资金增速下行后，前期主要受资金效应影响而上涨的行业板块所受冲击自然较大，包括交运、建筑、房地产、金融、公用事业等。（详见民生策略报告《不得不看的两融“五问”》）一季度市场转“慢牛”后，低估值蓝筹股仍将主导市场行情。一是杠杆资金主导行情、偏好蓝筹不变，二是改革红利（金融、国企、价格等）集中利好蓝筹不变，变的只是空间和时间。建议于金融改革、油价下跌、国企改革、京津冀四大线索寻找蓝筹投资机会，重点关注机械（铁路、核电设备）、交运、白酒、医药等二线蓝筹集中板块这个四世同堂的大家庭一直居住在普湾新区石河街道金福家园小区。1月6日12时许，不过我们好奇怪的想法继续看好受益于金融改革利好的券商、保险板块。

风险提示：政策风险、经济大幅下行风险