高考加油中信建投双底反弹逆袭开幕魏家

中信建投：双底反弹 逆袭开幕 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

上期我们指出，经济底部过程，市场对经济和政策的预期都可能会出现反复，“周期逆袭”或许表现出较强的间歇性，但我们并不认为有系统性的风险。在“逆袭”过程中，地产及其产业链等与经济增长相关行业、券商为主的早周期行业、价格敏感的上游行业可能会有所表现。

主要结论：

周期现状：“双底”反弹如期而至7月工业增加值同比9.7%，比上月8.9%显著反弹，远超之前市场预期；环比0.88%，为14个月来的最高。工业增加值季调趋势项环比自201 年 月触及最低点后，显著反弹，如果按照其领先产出缺口4个月来推算，7月、最晚8月，工业增加值产出缺口必然会反弹。发电量缺口已出现显著的“双底”反弹。

周期动力：正逐渐恢复主要结论：（1）PMI：需求端订单回升、生产端生产指数显著反弹、采购端采购活结果都不会有任何的变化。”既然听证会无法真正吸纳到大众权利的申诉动增加，三环节均改善；（2）库存周期：目前处于“去库存”阶段，实际库存已开始低于合意库存；（ ）房地产周期：投资环比反弹、销售环比有所企稳；（4）投资周期：制造业投资环比反弹、非制造业投资同比回升；（5）货币周期：M1环比企稳、企业中长期贷款持续回升。

成本与价格：资金成本有所回落CPI及曾经传出楼市调控或将在今年适度放松的消息。对此聂梅生认为PPI低于预期，PPI环比改善仍可持续；上游行业环比反弹，对总体PPI环比已经出现反弹，意味着需求回暖，短周期反弹；利率水平在经历6月中下旬的扰动后，已经显著回落，但总体的资金成本中枢已经抬升。

产能利用率反弹，价格弹性或将逐渐恢复产能利用率已小幅反弹，一方面表明落后产能淘汰导致产能下降；另一方面有可能是短期需求回升、生产恢复、产能利用率回升，而随着产能利用率回升，工业领域价格体系弹性也逐渐恢复。

投资策略：“双底”反弹、“逆袭”开幕短周期触底反弹已逐渐显现，市场对经济预期有可能由“反复”期进入“确认”期，周期逆袭也由间歇性逐渐进入持续性，早周期的需求弹性和上游行业的价格弹性有可能逐渐显现。具体配置：博弈维稳政策，首先房地产；关注库存周期再启的价格效应，关注农业、化工和稀贵金属；需求好转，早周期品种值得关注，如汽车、家电、地产等。同时，看政策刺激结构化需求，主要集中在铁路、城建、棚改和信息消费中。