高考加油交通运输集运新秩序魏家

交通运输：集运 新秩序 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观环境：需求高增长时代已经过去，行业波动性加大年集装箱货运量增长12倍，复合增速高达9%，而同期主要干散货以及石油运输货量增速为 .7%和1.6%。集装箱运输市场高增长除了集装箱化率提升导致的内生性原因外，经济全球化（国际分工，贸易自由化（WTO组织壮大））对世界贸易的拉动是主要外因。

随着集装箱化率的提升，2005年以来集装箱化率水平已经持平，行业内生性增长动力不足；行业需求增速主要受外因影响，跟随全球经贸活动的波动而波动，运距受区域经济体合作加强有所拉低，集运行业高速增长的时代已经过去。

.新秩序：集中度提升有望改变竞争秩序，进入壁垒进一步加大班轮化运营模式下运营效率、服务络以及航班密度是班轮公司的重要竞争力，规模化追求使行业集中度快速提升，自90年代以来通过若干并购整合，2014年底CR8市场集中度提升你意想不到的神奇世界至接近60%，CR20达到86%。

为了更进一步体现规模性，我们预计日本三大船公司集运分部进行整合是大概率事件；除此之外，行业内并购和联盟预计也会有所演进。2M和O 的运作进一步提升行业集中度，行业定价有望向成本加成模式转变。

.新模式：船舶大型化趋势加快，专业化环球航线+区域航线运营随着更多规模1.5万TEU以上的大船逐步下水，主干线运输成本进一步降低，巴拿马运河拓宽后依托“ E”级船舶开展环球航线成为必然；区域干线和区域支线快速高效经营为环球航线提供补充和支持。大型航运集团以及区域内具有专业优势的船公司得到经营利好。

.新一轮上升周期：格外关注贸易格局变化带来的新周期行业新一轮上升周期的来临依托于竞争秩序的稳定和贸易格局的变化：既（1）新造船订单下降，供给增速趋缓；（2）OECD国家经济回暖带来的需求回升；（ ）中国进口增加推动贸易平衡。我们前瞻性强调中国逐步会从制造业大国向消费大国转变，中国进口加大（“海淘”等形式）会提升集运行业运输均衡性从而给行业增加利润。

我们预计行业供给调整到位的时间大约在2016年，考虑到中国推动“一带一路”战略实施和欧洲经济逐步复苏趋势，行业有望在2016来转存的市民并不多。“上次加息后的几天年迎来新的上升周期。

.风险提示行业整合进程低于预期；新造船订单不理性增多；OECD国家经济复苏低于预期。