行业中信建投布局高增长警惕中游制造业成本压力

中信建投：布局高增长 警惕中游一段时期的茧封制造业成本压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年上半年A股上市公司平均收入同比增速达到近4年最高点，利润增速小幅回落。2017年上半年，A股所有上市公司平均营业收入为45.31亿元，同比增速为21.60%，达到最近4年收入增速的最高点；实现平均归母净利润为5.12亿元，同比增速为17.72%，相比16年下半年增速略有回落。

盈利能力（ROE）看，17Q2A股ROE水平与去年同期相比有所好转，最近4年来的二季度ROE水平首次超增开的车次并无确数过去年同期值，体现出经济在不断复苏。但是分化也是非常明显的，其中采掘、军工、建筑材料、机械设备和有色金属盈利能力改善最为明显，农林牧渔、公用事业、传媒等持续恶化。考虑到采掘和钢铁等制造业上游板块从去年下半年到目前受益于价格暴涨而享受了业绩高增长、那么下半年很有可能中游制造业将会受累成本压力（比如库存原材料在高点），此时是否对下游享有定价权是这些公司之间的核心差异。

对于泛次新股上市公司（2015年9月1日-2017年8月31日上市），2017年上半年收入增长中位数位16.93%，归母净利润增速中位数位13.22%，分别低于全部A股板块0.58和4.83个百分点。

盈利能力（ROE）看，泛次新股公司的ROE水平自2015年整体呈现波动式下降的走势。

重点覆盖标的深入分析发现，重点覆盖的9家公司营业收入和归母净利润同比增速表现均超过次新股板块和全部A股。其中重点覆盖标的在2017年上半年营业收入同比增速中位数为32.85，分别高于次新股和全部A股板块15.92和15.35个百分点；归母净利润同比增速中位数为43.27%，分别高于次新股和全部A股板块30.05和25.22个百分点。

盈利能力看，重点覆盖标的公司的ROE均高于次新股和全部A股板块。ROE平均数看，2017年上半年重点覆盖标的的ROE达到9.17%，分别高于次新股和全部A股2.80和5.24个百分点。

估值水平看，市场对重点覆盖标的公司给予相较于次新股和全部A股板块更高的估值水平。从PE（2017）的估值水平看，重点覆盖公司PE（2017）指标低于整体次新股板块，凸显其潜在投资空间。