高华证券月份指数全面改善了

高华证券：7月份GSAI指数全面改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受销售/发货量和新订单指标大幅反弹推动，7月份高盛分析师指数(GSAI)上升7.3点至47.9。其他主要分项指标普遍改善，资本开支指标升幅尤为显著。

分析师评论显示需求持续回稳、资本开支走强，而美国财政政策和海外需求疲软被引述为拖累因素。

7月份GSAI指数从6月份的40.6升至47.9，上升了7.3点，为2月份以来第二大升幅，主要得益于销售/发货量和新订单指标的大幅反弹。其他主要分项指标也普遍改善。总体指数和分项指标的表现与7月份费城和纽约州调查的强劲结果相吻合。（需要说明的是，我们的GSAI总体指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与ISM2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是ISM供应商配送指数。GSAI指数纳入了服务业和制造业。与ISM指数相同的是，指数高于50点理论上标志着经济增长，而指数低于50标志着经济收缩。不过，我们的分析显示GSAI指数为50时经济活动似乎更贴近趋势增速而不是零增长。）7月份销售/发货量和新订单指标均大幅反弹，对总体指数上升的贡献为6点。销售/发货量指标上升10.7点至58.8。该指标过去三个月来一直稳定在50关口左右，与迄今发布的二季度业绩中的收入状况以及分析师有关需求稳定的言论相符。新订单指标也上升了10.7点至48.1，虽仍低于50的关口但已出现了可喜的反弹迹象。库存指标小幅上升至44.7；订单与库存缺口随之回到正值区域，尽管该指标在过去三个月中基本上徘徊在零附近。

本月GSAI指数中另一个亮点是连续第二个月上升的资本开支指标。本月该指标上升了15点（2010年2月以来最大升幅）至69.7，达到2011年8月以来最高水平。分析师评论也同样表达了资本开支改善的看法；定量和定性结果都支持了我们关于2013年下半年资本开支走强的预测。

与上月类似，7月份就业指标较6月份的39.0微升1.4点至40.4。该指标的绝对水平较低而且升幅较小，相对于其它劳动力市场指标（如各地区美联储调查和ISM非制造业指数中的就业分项指标）的近期改善而言仍较为疲软。今早的消费者信心数据显示认为工作“充裕”与认为工作“难找”的人数差异显著缩小。从最近的改善势头来看，我们预计周五公布的数据将显示7月份非农就业人口增长20万人。

通胀方面，产成品价格指标上升19.3点至60.5。但是，产成品价格的总体趋势可能比数据显示的状况更为温和，因为半数升幅归因于部分行业报告本月没有变化（而6月份为下降）。受大宗商品价格走高推动，原材料价格指标上升至41.7，但总体上仍较疲弱。工资和劳动力成本指标回吐了6月份的大部分升幅，与我们预计劳动力市场持续疲软将继续对该指标造成下行压力的观点相符。

也对家中的礼仪有不小的影响 与上月类似，分析师评论显示国内企业需求和增长总体回稳。管道和通讯技术等行业的分析师关于资本开支改善的言论本月显著增多。在下行风险方面，自动支出削减机制和工资税的上调继续对企业和消费者造成压力，同时受海外需求疲软影响较大的公司都对2013年下半年前景持谨慎态度。最后，我们的住宅建筑行业分析师表示按揭利率上升产生了小幅影响但预计住房市场复苏将持续。