安信证券政策面回暖了

安信证券：政策面回暖 类别： 机构： 研究员：

都面临这样的情况(资金链断裂) [摘要]

国务院常务会议明确要求完善新三板交易机制：9月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议；会议确定，要发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制，规范发展专业化并购基金，支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务，畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道等。

近期新三板政策面频吹暖风：8月28日，股转公司副总经理、发言人隋强发表演讲，对于市场所关注的新三板新政，提及年内将推出私募基金试点做市商制度；同时表示投资者门槛问题可以探讨，QFII和RQFII参与政策或很快推出，并将继续研究分层差异化制度安排、改革现行交易方式等。仅不到一周时间，在9月1日的国务院常务会议上，会议再次提及了要完善新三板交易机制、完善创投的退出渠道等。我们倾向于认为高层对于新三板的关注度正在快速升温，不排除新三板正在逐渐进入政策改革的前奏期。

“双创”“新经济”下新三板是重要一环，承载巨大使命：“大众创业、万众创新”是国务院制定的重要发展战略之一，其落地主体则是众多尚处于草根阶段的中小微企业；而新三板自发展初期即定位于服务中小微企业直接融资的平台，当前已挂牌的中小微企业数量接近9000家；新三板正在或已经成为对接“双创政策”的重要一个环节。但是，正是作为“双创政策”重要一环、作为中小微企业直接融资平台的新三板，2016年，可能正在出现一个不利于中小微企业发展的重要现象；即机构投资者参与新三板定增热情明显下降，并呈现一定趋势性，大股东陷入了需自掏腰包支持企业发展的窘境（参见《形单影只--定增市场遇冷，大股东认购金额显著提升》）；新三板直接融资能力被极大削弱。当然，可能来说，中小微企业在新三板直接融资平台上出现的困境，政策面改革新三板新政的加速出台或值得期待。

重申我们关于新三板不悲观的判断：今年7月以来，我们在《寻找新三板估值底》系列报告中从估值底、产业资本并购底、大股东减持底，Pre-IPO底、时间空间等不同维度来阐述关于新三板底部何在的思考分析；我们一直在重述虽然由于新三板存在的各种问题，导致最底部出现尚需要一定时间空间，但未来却并不需要过度悲观。而近期政策面的持续关注及回温，可能正代表着政策底酝酿，或许只需要多些信心和耐心。

■风险提示：政策推进不达预期风险、系统性风险等。