金融行业分化在演进

金融：行业分化在演进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

15家上市券商近日公布4月财务数据，2月15家券商母公司共实现收入55.08亿元，实现净利润27.40亿元。环比 月分别下降1 .6%和7%；较1- 月月均分别增长16.8%和2 %。4月母公司净利润/营业收入接近50%，呈现逐月上升趋势。

券商业绩增长出现分化。今年上市券商前4月月均净利润相较去年月均，上升和下跌家数参半。增长或下跌的比例也出现较大程度的差异。随着竞争的越来越激烈，行业分化在演进。

月均交易量与去年月均持平。交易量2011年月累计交易量为18亿元，较去年同期增长8%。月均交易量4.5亿元，与去年月均交易量持平。

1季度佣金下降仍较明显。2011年1季度上市券商的综合佣金率为0.067%，较4季度环比下降12%。期待行业佣金战的治理和投顾业务的开展，能有效缓解佣金率下滑态势。投顾业务现在券商中普遍开展，未来佣金率有望随着服务质量的提升而止跌回升。

投行市场日渐规范，上市券商的市场份额在提高。超募率在下降，新股存在破发风险是投行市场日渐规范的主要表现。新股破发将使资本市场的融资定价能力发挥得更好，同时给予投行、研究一定的市场压力，对券商发展长期有利。券商在投行板块的分化也较明显。部分上市券商的市场份额较去年翻番，提升显著。首发市场上，也同样涌现出表现较好的券商。

创新业务起步发力渐行渐近。大型券商有丰富的直投储备项目，直投是贡献盈利最明确的创新业务板块之一。近期，券商投资领域拓展，为新三板的做市商制度铺路。尽管新三板、股指期货、融资融券等诸项业务成为主要盈利点尚需时日，但长期来看，这些业务是行业发展的动力和业绩增长源泉。

大型优质券商值得重点关注。行业业绩符合预期，维持对行业的“增持”评级。我们一直看好大型优质券商，这一观点仍然维持，在分化的市场上，大券商的竞争力将进一步凸显，同时能有效地平滑行业周期性特征，因此建议重点中信证券（6000 0）、广发证券（000776）、海通证券（6008 7）。