高考加油联合证券景气向部分中游制造回归魏家

联合证券：景气向部分中游制造回归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“量”层面共振：新订单、在手订单、生产量同步确认的行业表明整体下游的需求启动，未来景气确认程度较高。从2月数据来看，需求景气指标同步向上的行业有：建筑材料、化学纤维、家电、交运设备、通信设备、纺织、医药生物、造纸。

“价”层面配合:对于上游和需求敏感型行业而言，我们关注量价齐升的行业。

近期关注：家电、交运设备、通信设备、专用设备。对于成本敏感型行业而言，我们关注量升价跌的行业。近期关注：建筑材料、造纸。

库存层面确认：根据检验库存滞后于新订单等需求变量，库存水平下降一定程度上代表了需求的真实性，从2月来看，建筑材料、造纸和专用在东瀛之风劲吹全球之时设备进入主动去库存。

从横向景气的比较来看，3月推荐建材、造纸、专用设备。

行业景气的纵向超额收益监控材料制造：金属低迷，非金属局部向好。与有色超额收益相关景气指标：新订单向下，购进价格向上，产成品库存上升。需求尚未配合的情况下，价格难以支撑超额收益。与钢铁超额收益相关性最高的三个景气指标：购进价格低位持平，生产量向下，供应商配送向上（负相关），总体景气仍低迷。与非金属建材超额收益相关三个景气指标：购进价格低位企稳、在手订单上升、产成品库存下降，景气总体有所回升。与化学原料超额收益相关景气分项指标：购进价格回升、在手订单上升、出口订单回落，景气总体平稳。

设备制造：有所改善，但仍需确认。与通用设备超额收益相关的景气指标：新订单上升、生产量上升、出口订单下降。与专用设备超额收益相关的景气指标：

购进价格上升、出口订单上升、供应商配送略有下降（负相关），整体专国电电力放量涨停用设备的景气有改善。

可选消费制造：需求面景气整体向好，超额收益环境酝酿。与交运设备超额收益相关景气分项指标：新订单、出口订单、购进价格、生产量均出现上升，景气反映的超额收益向上。与家用电器超额收益相关的景气指标：购进价格上升、出口订单上升、原材料库存上升，整体景气向好。

日常消费制造：库存、购进价格回升抑制超额收益。食品制造超额收益与购进价格负相关，购进价格上升抑制超额收益回升。饮料、医药制造与库存及供应商配送时间呈现负相关。产成品库存、供应商配送上升，饮料和医药制造获得超额收益空间不大。