高考加油联合证券信贷偏紧企业流动性有压力魏家

联合证券：信贷偏紧 企业流动性有压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据表现：1月信贷增加7381亿。M2余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点。M1余额26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点。M0余额5.98万亿元，当月净投放现金9071亿元。当月外汇存款增加148亿美元，贷款减少23亿美元。

评论：

1.该月信贷增长大幅低于我们预期（10500亿），与从去年10月以来的信贷微调不太协调，表明在调控的关键时刻，政策当局有刻意压低信贷增长避免市场预期过于乐观的意图。

2.M2与我们预测（12.6）稍低，我们高估了信贷，但是可能低估了外汇占款，两项抵消，增速预测基本正确，去年末回到银行表内的存款带来的M2超预期增长被消除。

3.M1远远低于我们预期，下降幅度之大，前所未有，当月环比下降了6.9%，导致同比比市场平均预期8.2低5.1个百分点，比我们预期低7.2个百分点。超预期的原因主要是由于企业活期存款的大幅下降，企业活期存款下降2.9万亿，下降幅度约12%，远远高于历史均值4.4%，这直接超预期地拉低M1约6.3个百分点。企业活期存款下降原因在两个方面：一是今年1月信贷增长大幅低于近年来1月平均水平，如果信贷多投5000亿，可以使得M1少降低2个百分点；其次更为重要的是，今年春节效应异常突出，企业总存款向储蓄存款大规模大宇在利润丰厚的游领域却并不成功转移，企业存款下降2.37万作者：亿，居民储蓄增加了1.68万亿，加上8000亿左右的表外存款，居民实际存款增加约2.5万亿。

4.从外汇存贷款的数据来看，存款增加幅度较大，外汇贷款减少明显。热钱在1月份仍然有较大幅度流出，尽管得益于贸易顺差的超预期增长，外汇占款可能又负转正。