高考加油煤炭石油煤价的恐慌性下跌阶段或将结束魏家

煤炭石油：煤价的恐慌性下跌阶段或将结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

行业经历短周期底部：需求负增长、库存历史高位、煤价急速下跌煤价和股价的急速下跌后，恐慌性情绪得以宣泄，风险较大程度得到释放预计未来煤价跌势趋缓，7、8月份有望达到短期平衡报告摘要：

5月内蒙环比减产，晋、陕续增。5月份全国煤炭产量 .44亿吨，同比增5.1%，月份煤炭产量15.88亿吨，同比增7%。5月山西产煤8149.1万吨，同比增11.1 %，环比增 .16%，整合矿井释放仍比较缓和，月份整合矿井产量1.61亿吨，同比增长20.15%。从月份山西产量增量的构成来看，五大集团（整合前）占了 8%，整合矿井占58%。5月内蒙古煤炭产量9 44万吨，同比增长1 . %，环比4月下降2.41%，月份累计煤炭产量4.29亿吨，同比增长16.6%，净增6000万吨。5月陕西煤炭产量4 00.87万吨，同比增长21.9 %，环比增长14.26%，月环比持续增长，且增速都在11%以上；月份累计煤炭产量1.72亿吨，同比增长21.1 %。地方煤矿贡献增量的75.86%。

火电遭水电挤出，钢材出口缓解国内需求不足压力。12年5月火电发电量 014.77亿千瓦时，同比下降2. 4%，降幅较上月扩大1.65个百分点，环比下降1.1 %；5月份水电发电量665. 1亿千瓦时，同增 0.09%，环比增51.68%，占总发电量的比重达到18.09%，较上月提高5.51个百分点，较上年同期高4个百分点。5月份生铁、粗钢产量同比分别增5.07%和1.64%，环比上月增幅分别为0.99%和1.09%；出口钢材52 万吨，同比增9.87%，环比增12.2 %，出口量占当月产量的比重为6.40%，创1年以来新高。

各环节库存纷纷创新高。截止4月底，全社会煤炭库存达到 .47亿吨，总量超过了2012年5月份的煤炭产量 .44亿吨，创历史新高。秦皇岛港煤炭库存在6月12日达到946.7万吨，后逐步回落，截止6月26日较高点回落5.44%。截至6月10日，直供电厂存煤天数为28天，也超过2008年11月底创下的27天的历史高点。

进口煤冲击加剧。6月份国际煤价加速下跌，截止到6月22日，澳大利亚NEWC、南非RB煤炭指数分别较上月下跌10.90%和9. 5%，较5月中旬已经分别跌去18%和1 %，国内外差价已经刷新2008年11月的历史低点。5月份，进口煤炭2617万吨，同比增长62.24%，月份累计进口1.1 亿吨，同比增长67.88%。

动力煤仍是进口主要品种，动力煤与褐煤合计占进口量的59%。

7、8月份煤价有望逐步企稳。动力煤：由于无处堆存，煤矿、进口贸易商将短期被迫减少港口运量，库存被动下降；7月份进入夏季用电高峰，电厂日耗量增加自然降低库存和库存天数；6月份三峡入库流量同比下降5.6%，水电增速有放缓之势，对火电的挤出效应略缓；目前国际煤价在85美元/吨趋稳，7月起澳洲开始征收碳税和矿产资源租赁税，国际煤价有支撑。焦煤：相对动力煤受进口冲击的影响，焦煤要略小些，目前澳大利亚焦煤价格在2季度已经温和回升，目前稳定，加之最大焦煤出口国澳大利亚7月碳税和矿产资源租赁税的增收，对价格的支撑进一步增强。下游钢厂方面目前开工率较高，检修情况较少，尚未形成大范围内减产；随着基建项目的陆续开工，钢铁需求在 季度存在改善可能。

我们判断焦煤价格有望在 季度缓慢筑底。无烟煤由于河南短期复产无期限仍有望维持相对坚挺。

短期不悲观伍兹依然打得很挣扎。，长期不乐观。短期煤价、股价急速下跌，恐慌性情绪得到宣泄之后，风险已经得到很大程度的释放，可能正在经历行业短周期最差的时候，未来煤价跌幅趋未来我们还将推出更多基于Marvell芯片平台的方案缓，个月内有望逐步企稳。但长周期顶部抑制煤价和煤炭股的上行空间。维持同步大市-A评级，长期配臵防御品种，关注高弹性品种的反弹。

风险提示：经济未能在年内见底；国际煤价续跌；资源税从价征收。