行业华泰证券财政收支增速均回落土地收入超预期

我们的观点：

财政收支增速均比2015年有所回落，公共预算支持实体经济力度有所减弱。

2016年月份一般公共预算收入增速比2015年全年回落2.1个百分点，一般公共预算支出增速比2015年全年回落3.8个百分点。从收支增速来看，公共预算内资金对实体经济的支持力度比2015年有所减弱。

月份财政收支增速均超预算指标，预计季度会有所回落。由于中国经济仍然在下行周期之中，PPI仍然维持比较大的跌幅，2016年营改增会推广到最后4个行业，公共财政收入增速预计还将回落。收入增速的下降将拖累支出增速，预计财政部还会通过盘活存量资金等措施来增加财政收入来源但是力度有限，总体上来讲，2016年财政支出增速会比2015年有较大的回落。

土地市场好于预期，政府性基金收入与去年同期持平，政府性基金支出增速大幅回落。月累计，全国政府性基金收入5698亿元，与去年同期基本持平；全国政府性基金支出3477亿元，同比下降22.1%。房地产市场销售的持续回暖有望带动土地市场成交额的上升，预计今年政府性基金收支增速会比2015年有明显的改善，但是从中长期来讲，由于房地产市场投资增速将告别高速增长阶段，因此“土地财政”不足为继。

财政政策展望：2016年财政政策刺激力度会比较中性，如果GDP增速仍然在6..0%的区间，财政政策不会存在超预期的表现。根据财政预算报告，全年公共财政收入增长3%，支出增长6.7%，虽然赤字率比2015年提高了0.7个百分点，但是支出增速比2015年有明显的回落，预算内资金对实体经济的支持力度会有所减小。

预计2016年“准财政政策”仍将继续发力。2015年在融资平台剥离融资功能的背景下，政府实施了一序列的准财政政策，比如这起“非常事件”就是“战争的罪行”，PPP、专项金融债、产业引导基金等，这些准财政政策在一定程度上起到了弥补预算内资金不足的问题，预计这些政策在2016年仍然继续实施。总体而言，“三去一降一补”仍然是2016年中国宏观政策的主要基调，财政政策不可能也不会搞强刺激，保证6.5的增速应无较大问题，但对经济强劲复苏很难看到较大的支撑。

风险提示：经济超预期下行。