行业湘财证券新涨价因素助推CPI超预期

湘财证券：新涨价因素助推CPI 超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2010年1月21日国家统计局公布的数据：

2009年12月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.9%，同比在11月转正后继续上行；工艺品出厂价格(PPI)同比上涨1.7%，同比由08年12月以来首次转正；原材料、燃料、动力价格同比上涨3%，也实现了由08年12月以来的首次转正。

主要观点：

新涨价因素升温，CPI涨幅超预期新涨价因素升温是12月物价数据超预期的主要原因。分结构看，12月份因异常气候造成的食品价格上涨对CPI拉动达到1.78%，成为拉动CPI上涨的主要动力，其他对CPI产生正拉动的因素包括烟酒及用品(0.建立松散的联合体2%)、医疗保健及个人用品(0.21%)、居住(0.2%)。

经济回暖和输入型通胀压力促使PPI转正世界经济的复苏，尤其是中国自身的率先复苏对国际大宗商品的价格具有明显的拉动作用，从而对我国工业生产形成一定输入型通胀压力。12月份的进口价格指数目前尚未公布，但是11月份的数据显示进口价格指数已经回升到98.70，12月份的进口当月同比达到55.9%，据此趋势，12月份进口价格指数很可能回归至100以上水平，2010年输入型通胀压力可能进一步加大。

产出恢复的速度而非水平决定“产能过剩”抑制物价的程度此前，市场普遍预期在产出恢复至危机之前的高峰水平前，产能过剩会对物价形成较长时间的抑制作用。不过目前看来，也许决定产能是否抑制物价的不是产出恢复的水平，而是产出恢复的相对速度。美国目前来看仍然处于补库存中期阶段，这为中国的出口提供了稳定恢复的基础；2010年1月1日正式启动的中国-东盟自贸区等新兴市场的可持续因素为中国出口继续12月份的超预期表现提供了基础。从海外来看，英国12月份的CPI年率达到2.9%，以及此前一些其他新兴市场国家的通胀迹象也都让人对“产能过剩”抑制物价的作用产生了怀疑。

翘尾因素预示2010年物价上涨压力，食品价格影响或许短暂对2010年全年物价水平的考察主要从两方面看：一方面、CPI其中被动募捐的很多。翘尾因素将在2010年上行，至6、7月份达到2.11的顶点后逐渐下降。这为全年的物价上涨提供了一定基础，考虑到2009年的信贷超速增长以及出口形势的恢复超预期，2010年物价上涨的压力可能会在翘尾因素下降后继续推动物价上涨；另一方面，构成09年12月份乃至10年初的CPI上涨的主要因素仍然是食品价格，但是食品价格波动性较强，在2010年下半年可能并不会进一步带动物价上涨。综合这些因素，我们维持2010年度宏观策略报告中对全年CPI达到4.5%的判断。