宏源证券存保影响不宜高估鼓励

黄仁安、肖荧南、李维炯等老师也毫不吝啬地将自己的年华留在曲周。黄仁安老师为了堵住塌方的渠道宏源证券：存保影响不宜高估 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国务院法制办发布《存款保险条例（征求意见稿）》，意见征求期为12月30日前。

报告摘要：

存保条例最大的意义是利率市场化有望进入快车道，有助于推进无风险利率和风险溢价清晰分化。从我国加快利率市场化进程的渐进历程来看，建立存款保险制度是标志性步骤之一，存保条例出台意味着存款进一步市场化的风险保障体系即将强化，这是利率市场化继续推进的保障前提。

伴随着市场化机制的确立，将银行背后长期隐藏的政府兜底、国家信用等“隐性承诺”通过市场化制度机制来“显性化”，未来可能将破产制度引入到银行领域。由此，有助于促进无风险利率和风险溢价二者清晰分化，不再混为一体。无风险利率可能趋于下行，而风险溢价则根据各风险因素呈现市场化定价。我们预计在存款保险制度正式实施后，可以继续加快利率市场化，可能包括地步骤如：发行面向企业和个人的大额存单，加快批复放开民营银行牌照，打破垄断，增加竞争，更好地促进银行业反哺实体经济；存款基准利率上限1.2倍可以逐步地再放开，提高至1.3倍，乃至最后完全取消；等等。

存保的出台并不一定会引起银行存款剧烈波动。存保的保额为50万，对企业来说，其存款规模通常远超保额，短期内突然性地搬家意义不大，企业更看重银行提供的综合服务；对居民来说，存款超过50万的储户占比不超过0.37%，而考虑到我国居民存款的极度不均衡，这些存款高度集中在少数储户，这些储户通常是粘性很强的私人银行重要客户，相比存款保险，这个群体更看重银行的特色产品和个性服务。（注：人民银行根据2013年底的存款情况进行了测算，50万元的最高偿付限额可以覆盖99.63%的存款人的全部存款，存款人包括居民和各类企业。）存保对银行短期影响偏负但并不显著，长期影响偏正面，但也不宜高估。

短期来讲，存保相当于一次针对银行的强制税收，同时伴随而来的存款利率市场化以及放松民营银行准入均对现有银行存在负面影响，但从国际经验看，存保初期费率通常很低，对银行利润影响并不大，在银行体系未出现显著风险时，存款波动也不会很剧烈。长期来看，存保在理论上有利于防范挤兑的系统性风险，降低整体风险溢价，但从国际经验看，存保能降低系统性风险的冲击，但也并非隔绝系统性风险的充要条件，英国的存保并未能阻止北岩银行的破产，美国的存保也未能阻止次贷危机时华盛顿银行的破产。从根本上说，存款保险是金融稳定的制度性安排；金融稳定与否更取决于一系列的综合因素。