渤海证券寻底中控制仓位布局时参照指数DG

渤海证券：寻底中控制仓位 布局时参照指数 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当他们的太空实验进行到第75 天时投资要点：

整体缺乏活力的国际经济和承压于持续去库存的国内经济都令终端需求难有改善，需求减弱所导致的收入增速低迷则依然是拖累企业利润的关键所在。7月份远低预期的出口增速再度证明出口导向下中国经济增长途径的终结，然而与此同时内需增长却并未有效填补外需萎缩留下的缺位，于是国内经济增长中枢的下移不可避免，而且展望未来，这一下移并非短期波动，而是长期趋势，但这并不意味着我国经济的长期不振，其二次腾飞必然以增长质量的提升为表征，即逐渐转变仅依赖要素投入提升经营业绩的粗放型方式，通过精细化经营、技术升级、产业升级等方式促使经济整体ROE水平的提升，进而实现低GDP增速水平下企业盈利的回升。

基于对2012年上市公司中期业绩的分析，我们看到，尽管二季度净利润环比有所提升，但是就同比数据而言，其增速则继续回落，表明相对于2011年，2012年二季度环比回升幅度较低，即上市公司并未呈现出盈利改善的迹象。结合对国内外经济的判断，我们延续中期策略的观点，认为随着基数的逐步走低规模以上工业企业净利润增速有望在9月份之后企稳回升，进而带动上市公司净利润同比增速结束回落。在决定市场PE水平的资金供需博弈方面，相对于一级市场发行和二级市场减持行为对资金的持续需求，基金发行产生的新增资金显然杯水车薪，场内资金的外流也将逐步压制结构性机会发动的频度和力度，市场的赚钱机会正在被不断压缩。在政策调控层面，考虑到9月内难以出现就业市场大幅萎缩或经济大幅失速的情况，于是管理层仍将保持审慎的总体态势。综上所述，无论是业绩层面、政策层面还是资金供给层面，9月份我们均难以看到其对市场产生有力的支撑，因此指数将继续维持震荡寻底的总体走势，而市场的反弹则将主要源于超跌后的技术型修复。

鉴于对市场整体较谨慎的判断，投资者在9月份的操作上仍应以控制风险为主，正如我们近来所一直强调的，对于无需考虑冲击成本的投资者而言，等待右侧时点再行介入无疑更为合适；对于为避免冲击成本而需提前布局的投资者而言，可比对指数加以配置，如需有所偏重，静态估值和预期利润增长间的良好匹配度仍是选择核心，继续从估值现状、业绩前景、风格属性、主题类型等多角度入手、平衡考虑以避免短板效应，建议逢低布局医药、电力等行业，同时继续关注三季报预增个股在指数回调时的布局机会。