高华证券月份采购经理人指数季节性反弹吧

高华证券：3 月份采购经理人指数季节性反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

3月份采购经理人指数(PMI)从2月份的52.0%反弹至55.1%。

在PMI各项成分指数中，新订单、进口、采购量和购进价格的升幅最大。

最近部分市场人士对2月份PMI远弱于预期是否预示着经济再次快速下滑感到担忧，3月份的反弹应会缓解这种担忧。正如我们之前所述，PMI调查的数据采集于某个特定时间（一般是每月的最后一周）。因此，春节假期等因素可能会对PMI的调查结果产生重大影响，2月份的数据弱于预期可能就属于这种情况。另外，从历史来看，3月份PMI一般会较2月份平均大幅反弹3%以上，因此实体经济的波动可能并没有PMI在最近显示得那么大。

我们认为我们衡量经济活动增长的专有指标高盛中国经济活动指数（GSCA，彭博代码：GSACCALVINDEX）更能代表基本面增长。今年月，GSCA的同比增幅创下16.4%的历史高点。虽然在一定程度上归因于基数效应，但经过季节调整后折年计算的GSCA月环比增速也超过了13%。我们认为GSCA的强劲增长归因于以下因素：1)充裕的货币及信贷供应推动内需强劲增长，商业银行可能在3月份发放了超过人民币6,000亿元的贷款，使得今年前3个月的月均人民币贷款达到人民币9,000亿元左右，远高于2009年下半年不到人民币4,000亿元的月均贷款额；2)外需持续复苏。虽然在危机期间总需求的强劲增长无疑是好消息，但随着产出缺口的合拢，总需求的强劲增长便未必是好消息。虽然商务部和农业部发布的高频价格数据显示目前通胀压力仍然温和，但我们认为通胀压力正在快速积聚，政府非常有必要采取更为严格的调控措施（参见2010年3月25日发表的亚洲经济分析10/06：Asia:Arisk-basedapproachtopolicysettingstillrequiresmorefromChina）。

身体像僵尸一般 高盛全球经济、商品和策略研究中国经济数据简评2我们预计短期内调控仍将有滞后倾向，因此未来几个月内CPI通胀率可能进一步上升。但一旦CPI通胀率超过了决策层所能容忍的3%-4%的区间（这种情况可能出现在月），我们认为他们就会立即出台更为严格的调控措施（特别是采取控制放贷的措施）。只要能够控制货币和信贷的供应规模（年度放贷总额不超过官方设定的人民币7.5万亿元的目标）而且外部需求没有出现意外的重大变化，那么通胀率在年内的上升将是相对温和的（跟年相比），而在临近年底受调控措施影响通胀率将逐渐下降。