高考加油用益信托周评1016房地产东山再起发行规魏家

一、成立情况

1、房地产风险引担忧，成立数量规模大幅下降

2、平均期限首度下滑，收益率相应下降

3、贷款取代权益投资成主要资金运用方式

二、发行情况

1、节后发行恢复正常，期限与收益率背道而弛

2、房地产东山再起，发行规模占比大增

三、一周信托市场点评

1、矿产信托领跑信托理财高收益军团

2、部份信托公司急“转向”暂停房地产信托业务

一、成立情况

1、房地产信托风险引担忧，成立数量规模大幅下降

表1：本周集合信托产品的成立情况

图1：近十周成立趋势图

据用益信托工作室不完全统计，本周共成立32款产品，规模约为34.67亿元。由于上周是国庆长假的前一周，为了稳定资金，信托公司大多选择将早前发行的产品在节前成立，因此上周成立的产品数量和规模都较大；而本周是节后第一周，加之近期房地产信托兑付风险引起市场担忧，多数投资者还在观望阶段，导致了本周成立的产品数量和规模锐减。较上周相比，本周成立产品减少25款，环比下降43.86%，接近最近十周以来的最低水平；而成立规模也较上周环比下降65.33%。

本周参与成立产品发行的机构有18家，较上周减少12家，市场参与度为18.46%，其中西安信托居成立数量首位，共成立6款产品。本周成立的产品中，五矿信托发行的“上海航头保障房集合资金信托计划”募集资金50000万，为成立规模最大的产品；中铁信托成立5款产品，居成立数量第二位；华信信托、吉林信托、五失败了大不了从头再来。 2008年6月矿信托、西部信托和中信信托分别成立2款产品；剩余的国元信托、华润信托等11家信托公司则各成立1款产品。总的来看，本周产品成立情况较上周差距较大。

2、平均期限首度下滑，收益率相应下降

图2：近十周平均收益与平均期限图

本周成立的固定期限类集合信托产品的平均期限为1.96年，平均收益率为9.37%。与上周相比，平均期限下降0.24年，相应地平均收益率也下降0.32%。从上图统计数据来看，本周成立产品的平均期限在连续三周上升之后首度下滑。本周成立产品的期限全部集中年，期限分布较为平均。从侧面反映出，随着监管机构对信托产品风险控制的不断加码，信托公司更青睐低风险产品。

本周随着现代社会生活水平的提高产品平均收益较上周有所下降，一是由于期限的下降，收益率相应下跌；二是由于本周成立的房地产信托产品较少，无法拉高整体收益率。

3、贷款取代权益投资成主要资金运用方式

图3：成立产品资金运用方式构成图之资金规模

本周共成立32款产品，在资金运用方式上，贷款取代权益投资方式成为融资规模最大的一类，共成立8款该类产品，募集资金13.84亿，占总规模的39.92%；权益投资类产品融资数量最多，成立12款，募集资金11.07亿，占比31.94%，这类产品主要是上市公司股票质押项目；而证券投资、股权投资和其他投资类产品各成立3款，募集资金分别为0.92亿、4.74亿和3.37亿，分别占总规模的2.65%、13.68%和9.72%；组合运用类产品只成立1款，募集资金达到0.7253亿，占总规模的2.09%，为规模占比最小的一类产品。

图4：成立产品资金投向分布图之资金规模

从上图中可以看出，本周成立的集合信托产品投资领域主要集中在房地产和工商企业，而其他领域成立规模平分秋色。而在成立数量上，金融类产品居首，成立9款，募集资金4.34亿，占比12.52%；工商企业领域成立数量排在第二位，募集资金9.68亿，占总规模的27.92%；而房地产信托成立数量虽然只有6款，但募集资金达到12.08亿，占比为34.84%，为本周融资规模最大的领域；另外基础设施和其他类产品各成立4款和3款，募集资金分别为4.47亿和4.1亿，分别占总规模的12.90%和11.83%。可见，房地产信托的平均融资规模仍然居首，且在本周成立产品中仍然占据了重要地位。

二、发行情况

1、节后发行恢复正常，期限与收益率背道而弛

图5：发行产品资金运用方式构成图之资金规模

本周共22家信托公司参与发行了36款集合信托产品，发行规模75.60亿元，和上周相比，参与的信托公司增加5家，发行的产品数量增加15款，发行规模增加40.71亿。上周发行市场在7天长假之前显得较为冷清， 本周则逐渐恢复正常，因此发行的参与的信托公司、产品数量和发行规模都有大幅增长。

本周发行产品的平均期限为1.67年，平均收益率为9.72%。较上周相比，本周产品的平均期限有所下降，而平均收益率却有所上涨。这种期限和收益率的背离现象，主要是由于本周发行的产品期限大多集中在2年以内，且房地产信托产品较多，拉高了平均收益率，同时通胀预期的进一步增强也使得平均期限进一步缩短，而收益率却进一步上升。

本周发行的产品其资金运用方式集中在权益投资、贷款、和股权投资上。其中，权益投资类产品12款，拟募集资金16.6亿，占总发行规模的21.96%；贷款类产品8款，拟募集资金14.40亿，占比19.05%；而股权投资类产品发行了7款，其中有6款是投向房地产领域，拟募集资金32亿元，占比42.33%，为本周发行规模最大的一类产品。此外，组合运用类产品虽然只发行了3款，但拟募集资金10.9亿，占比14.42%。

2、房地产东山再起，发行规模占比大增

图6：发行产品资金投向分布图之资金规模

本周发行的产品其投资领域主要集中在房地产，共发行14款产品，拟募集资金46.60亿元，占比达到61.64%。房地产信托不管是数量还是规模仍然占据了半壁江山。而其他领域产品发行数量和规模都较少。其中工商企业领域共发行7款产品，拟募集资金7.3亿，占总发行规模的9.66%，较上周有较大幅度下滑；本周金融类产品发行5款，拟募集资金8.2亿，占比10.85%；此外，基础设施和其他类产品各发行4款，其中其他类产品发行规模高达11.1亿，占比14.68%，为本周发行规模仅次于房地产信托的一类产品。较上周相比，房地产领域占比大幅上升；而工商企业领域占比则大幅下降。而其他类产品主要为中融信托发行的融美系列艺术品信托产品。

三、一周信托市场点评

1、矿产信托领跑信托理财高收益军团

随着房地产信托产品的日渐稀落，信托整体规模也受到重创。目前，除了房地产之外，工商企业、基础建设、金融是最主要的产品投向，但是从收益上来看，后者的收益与房地产相差较大。不过在房地产信托阵线收缩之时，煤炭矿产类却异军突起——这也是目前信托类产品中为数不多能在收益率上与前者一较高下的产品。

点评：近期包括中信、中融和外贸在内的多家信托公司发行了矿产类信托产品，一方面在当前矿产企业兼并重组的背景下，企业的资金缺口较大，形成了大量融资需求；另一方面在银信及房地产等业务受限的情况下，信托公司不得不转向寻找其他支柱业务，能承担较高融资成本的矿产行业进入了信托公司的视线。但是一般资源类的投资周期都较长，而且受到环境和政策影响的风险很大，而且一旦出现安全事故，矿企就会停产从而影响现金流，因此矿产信托的风险也值得注意。尽管目前矿产业信托增量大幅增加，但与房地产信托相比其数量还实在太少。因其特殊性，矿业很难成为信托公司未来的盈利支柱。

2、部份信托公司急“转向”暂停房地产信托业务

随着房价下行压力越来越大，房地产信托将承受越来越大的兑付压力，这使得信托公司重新审视房地产信托业务，而且多家信托公司目前已经暂停发行房地产信托，转而寻找新的业务支撑。因担忧房地产开发商资金链断裂，信托公司今年对房地产行业保持非常谨慎的态度，包括在业内以业务激进著称的中融信托等在内的信托公司已经暂停发行房地产信托计划。

点评：目前市面上虽然仍然以房地产信托产品为主，但大多为商业地产项目。与之前相比，发行频率有所下降。受到楼市调控政策影响，很多房企资金链趋紧，通过信托融资的成本普遍在15%以上，面对市场环境、政策因素和销售现状，房地产企业如履薄冰。而关于兑付危机的问题，房企的资金链确实面临考验，但目前为止还没有报出哪家信托公司无法兑现。不能兑付的可能性也是比较小的，一方面信托公司可能采取延期兑付的方式，逾期将资金兑付给投资者，很多信托产品合同中都有延期条款，一旦延期收益率也会相应提高；另一方面，信托公司也可以成立一个新的信托计划接管原来的产品，这里面虽然存在“以新换旧”的嫌疑，但如果项目未来现金流充沛，只是兑付时点与项目资金回流时点不匹配而暂时无法兑付，风险还是可控的。（本文作者系：用益信托 雷雯雯）

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