高华证券月份指数继续下降物业

高华证券：5月份GSAI指数继续下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

跟他谈了起来。 5月份GSAI指数继续下降5月份高盛分析师指数(GSAI)走软，从4月份的52.1下降0.7个点至51.4。虽然该指数的领先成份（包括订单和发货量成份指数）小幅上升，但绝对水平较低，意味着增长疲软。

就业成份指数回落至接近50关口，与劳动力市场复苏的放缓相一致。

原材料价格和产出价格指数大幅下降，主要是大宗商品价格下跌所致。

5月份GSAI指数走软，从4月份的52.1下降0.7个点至51.4。该指数连续第二个月下降，总体指数已降至2012年1月份以来的最低值。（需要提醒读者的是，我们构建的总体GSAI指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与ISM2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是ISM供应商配送指数。GSAI指数纳入了服务业和制造业。与ISM指数相同的是，指数高于50点理论上标志着经济增长，而指数低于50标志着经济收缩。不过，我们的分析显示GSAI指数为50时经济活动似乎更贴近趋势增速而不是零增长。）虽然总体指数走软，但其领先成份指数小幅上升。销售成份指数从4月份的50.2上升2.1个点至52.3。新订单成份指数也从50上升2.1个点至52.1。乍一看来，这两个成份指数的上升与本月大部分地区调查所显示的疲软结果相左，但这两个成份指数的绝对水平仍接近于50点关口，这表明经济增速基本处于趋势水平。分析师评论也显示，即便计入天气正常化后推动作用逐渐消退的因素，各行业经济增速有喜有忧或持续疲软。

随着库存成份指数从55.9上升3.5个点至59.4，5月份订单-库存缺口从4月份的-5.9进一步下降至-7.3。订单-库存缺口的小幅恶化进一步显示，需求/产量仍不及库存积累速度，未来增速或将疲软。

就业成份指数从4月份的53.4下降3.3个点至50.1。这是该成份4个月来首次下滑，目前已回落至50点关口附近。就业成份指数的下滑与近期其他就业指标的疲软相呼应。此外，调查结果显示劳动力市场的复苏放缓，这与我们预计5月份就业报告相对疲弱的观点相一致（我们预计非农就业人口增加12.5万人，失业率持平于8.1%）。

通胀方面，原材料价格和产出价格成份指数大幅下降，主要是大宗商品价格下跌所致。原材料价格成份指数从4月份的55.3下降10.3个点至45，创下2011年7月以来的最大降幅，并降至2011年12月以来的最低点。产出价格成份指数从4月份的52.4下降7.7个点至44.7，为2012年2月以来的最大降幅。另一方面，工资和劳动力成本指数连续第三个月上升，从58.3上升1.7个点至60，为2011年8月以来的最高值。该成份指数的持续上升在一定程度上与其他工资涨幅指标（如就业成本指标、平均每小时工资和单位劳动力成本）保持在低位的表现相矛盾。

从定性评论来看，尽管总体信心并未明显恶化，但部分行业的商业趋势有喜有忧并且/或者前景须谨慎看待。对欧洲/美国财政紧缩政策风险的担忧在此前几个月基本消退之后重新浮现。在餐饮等行业，天气正常化之后需求受到的推动作用逐渐消退。

积极的一面是，我们的住宅建设行业研究团队继续看到住房市场出现改善迹象。

按照惯例，我们将在下文给出GSAI的详细列表以及我们分析师的评论。