高华证券月份汇丰预览值显示制造业牛

高华证券：5月份汇丰PMI预览值显示制造业增速放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

5月份汇丰/Markit采购经理人指数(PMI)预览值显示制造业增速进一步放缓。

尽管新出口订单分项指数温和反弹，但总体订单指数仍大幅下降。

与整体工业活动相比汇丰PMI更倾向于反映出口活动，因此在用该数据来判断整体增长走势时需保持谨慎。

最新数据：

5月份汇丰/Markit采购经理人指数预览值为49.6%（彭博市场预测为50.4%），低于50.4%的4月份终值。

我局对2011年财政支农资金进行了认真的自查 汇丰/Markit采购经理人指数的分项指数如下表所示（须注意5月份数据为预览值，而所有其他月份数据为终值）。

要点：

PMI预览值显示5月份制造业增速放缓。各分项指数的表现分化，新订单、生产和从业人员指数均有所下降。出口订单指数高于上月但依然疲软。出厂价格继续下降，但购进价格温和反弹。积压订单分项指数显示出周期性复苏迹象。原材料库存下降但产成品库存（通常是反向指标）也下滑。

5月份的汇丰PMI数据季节性倾向于略微偏低。但这种季节性小于5月份的官方PMI数据，无法以此来解释如此大的降幅。

往汇丰PMI指数倾向于与出口活动相关程度更高，而官方PMI指数与总体工业活动相关程度更高，这可能因为这两个指数的样本范围有所不同。这意味着当出口相关活动弱于内需时汇丰PMI指数所体现的状况可能差于制造业总体情况。近来全球领先指标的表现不一，GLI指数表明经济更大幅放缓而早些时候公布的韩国出口数据显示有所改善，反映了较大的不确定性以及出口面临的潜在下行风险。出口订单指数反弹而总体订单指数下降的数据组合似乎表明内需正在走软，不过上面提及的样本范围的问题意味着内需状况不够明朗。

购进/出厂价格分项指数显示5月份PPI通胀率或将保持在低位。从高频数据判断，5月份CPI通胀率也将从4月份水平回落。较低的CPI/PPI通胀率可以为决策层带来更大政策调整空间。但迄今为止没有迹象表明政府有这方面的意愿。