航天证券平衡在稳增长与调结构之间吗

航天证券：平衡在稳增长与调结构之间 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

SMM8月13日讯：今日上海地区铜主要品种报价如下（单位：元/吨） 核心观点：

◆三季度全球市场出现普涨走势，欧美地区股市表现较强，亚洲区股市相对较弱。A股市场主要指数也出现不同程度上涨，但是主板和创业板直接的分化依然较为严重。从上涨动力来看，经济复苏推动周期股是主板走强重要原因，政策面倾斜推动TMT板块是创业板走强重要原因。

◆四季度，经济基本面或仍将维持弱复苏状态。近期官方及中采制造业PMI运行趋势暗示经济复苏步伐仍将持续，PPI指数及其细分类别触底回升也印证经济复苏较为实在，预计经济增速回升可能会延续到10月份。不过，考虑到此次经济增速的回升和国务院7月份促消费和增加投资举措密切相关，四季度经济维持弱复苏的可能性较高，恢复此前强势增长的概率不大。

◆四季度，资金面将继续稳中趋紧。由于受物价和房价双方面因素的影响，货币政策没有大幅放松可能，维持稳中趋紧的可能性较高；201 年M2增速目标仅有1 %，四季度货币供应或将减速；银行业8号文的监管加强及限售股解禁的增加也会资金面造成一定的压力。不过，四季度出现类似6月钱荒的可能性不大，但资金面趋紧的格局难以改变。

◆四季度最值得期待的依然是十八界三中全会。三中全会是党和国家领导人集中围绕解决中长期经济改革发展问题的会议，一些纲领性的战略构想和规划将在此次会议上提出。我们认为，十八界三中全会将继续平衡稳增长和调结构的关系。

十八大报告中提及的“新四化”、“美丽中国”将继续受到大会讨论，“农村土地流转”等近期热议话题也会成为大会关注重点。

◆四季度最不确定的是IPO的重启及QE的退出。IPO的重启一般而言会有利好政策对冲，但如果没有出现实质性利好，IPO重启可能会重挫市场信心。市场的普遍观点认为QE退出只是时间问题，QE退出会改变人民币升值预期，直接导致外资流出中国（回流美国），这对国内实体经济和虚拟经济稳定运行均有较大冲击。

◆对于股票市场而言，市场运行也将“平衡在稳增长和调结构之间”。由于四季度市场环境仍不太乐观，主板市场或有估值修复驱动下的纠偏行情，但难以出现估值提升带来的趋势行情；中小板和创业板虽然代表着中国经济改革的方向，但是上半年的过度炒作使得其估值高企较为严重，四季度存在风险释放的可能，市场风险收益比较高，、缺乏趋势性投资机会。