高考加油汽车结构性机会明显荐股魏家

汽车：结构性机会明显 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业景气回升，使北极熊捕猎难度增加。业绩持续改善。2016年上半年，全国共销售汽车128 万辆，同比增长8.1%，增幅较去年同期提升6.7个百分点，分季度看，二季度全国销售汽车667万辆，较一季度（616万辆）增长8.28%，从而行业景气表现出回升的趋势。

2016年上半年，整车行业全部上市公司实现营业收入6 16.12亿元，同比增长10.90%，增幅较一季度扩大0.8个百分点，分季度看，二季度上市公司实现营业收入 095.14亿元，较一季度（ 220.99亿元）环比下降 .91%。上半年，全部上市公司的归母净利润为 45.76亿元，同比增长15.41%，增幅较一季度扩大1.74个百分点，分季度看，全部上市公司二季度的归母净利润为174.61亿元，较一季度（171.15亿元）环比增长2.02%，从而行业在整体上的业绩呈持续改善的趋势。

子行业差异化特征明显，其趋势或将持续。2016年上半年，乘用车板块实现营业收入5258.55亿元，同比增长11. 9%，二季度实现营业收入2540.54亿元，较一季度（2718.02亿元）环比下降6.5 %；上半年，乘用车板块的归母净利润为 09.58亿元，同比增长16.22%，二季度该板块的归母净利润为154. 1亿元，较一季度（155.27亿元）环比下降0.62%。上半年，商用载货车板块实现营业收入7 1. 1亿元，同比增长 .19%，二季度实现营业收入 76.69亿元，较一季度（ 54.6 亿元）环比增长6.22%；上半年商用载货车板块的归母净利润为18.12亿元，同比下降17.16%，二季度该板块的归母净利润为8.87亿元，较一季度（9.24亿元）环比下降4.04%。上半年，商用载客车板块实现营业收入 26.25亿元，同比增长22.50%，二季度实现营业收入177.91亿元，较一季度（148. 4亿元）环比增长19.94%；上半年商用载客车板块的归母净利润为18.06亿元，同比增长59.22%，二季度该板块的归母净利润为11.4 亿元，较一季度（6.6 亿元）环比增长72. 9%。因此，整车行业子板块呈现出明显的分化特征。我们预期，由于国内整车行业具有显著的结构性特征，未来该趋势或将持续。

行业毛利率及净利率趋于下滑。2016年上半年，汽车整车行业的毛利率为12.87%，而2015年四个季度及2016年一季度行业的毛利率分别为14.14%、14.47%、14.01%、14.6 %和12.71%。从中可以看出，2016年上半年行业毛利率同比下降1.6个百分点，与2016年一季度相比上升0.17个百分点。这表明行业毛利率整体趋于下行，但在同一个年度内，行业的季度毛利率趋于上行。2016年上半年，整车行业的净利率为2.49%，而2015年四个季度及2016年一季度的行业净利率分别全北京市67816名考生将分赴17个考区的101个考点学校为4.19%、4.19%、2.76%、4.71%和2.98%。从中可以看出，2016年上半年行业净利率同比下降1.7个百分点，与2016年一季度相比下降0.49个百分点。这表明行业净利率趋于下滑